海通国际-新宙邦-300037-2023年归母净利润同比减少43.70%至40.29%-240201

　　2023年归母净利润同比减少43.70%至40.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现归母净利润9.90至10.50亿元，同比减少43.70%至40.29%；实现扣非净利润9.36至9.96亿元，同比减少45.37%至41.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023Q4实现归母净利润1.93-2.53亿元，同比减少39.0%至20.0%；实现扣非净利润1.91-2.51亿元，同比减少33.7%至12.9%。2023年，有机氟化学品出货量以及盈利能力保持稳定增长，新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈的产业化，全氟聚醚、氟冷液在半导体等市场的全面推广应用等。电池化学品方面，公司采取强有力的提效降本措施，同时随着波兰新宙邦产能逐步释放，公司提升国际交付能力，电池化学品出货量同比有较大幅度上升，受原材料价格剧烈波动等因素影响，电池化学品销售价格同比大幅下降，导致销售额、净利润相应同比下降。2023年新建投产项目较多且仍在爬坡期，产能未完全发挥，导致管理费用、折旧摊销等成本增加，对净利润下降造成一定影响。

　　公司追加多个项目投资。1）追加海德福一期投资3.21亿元。海德福（一期）原计划投资总额8.00亿元，为顺利推进海德福（一期）于原定2024年2月28日达到预定可使用状态，公司拟向海德福（一期）追加投资3.21亿元。2）追加惠州3.5期项目投资4847万元。该项目原投资额1.95亿元，建设周期1.5年，拟使用自有资金向惠州3.5期项目追加投资4847万元。3）追加天津项目二期投资1.39亿元。该项目原计划投资金额7800万元，天津项目二期将在原有基础上新增部分产线以及相关的厂房配套设备，拟使用自有资金或银行贷款向二期追加投资1.39亿元。

　　公司持续发力项目新建。1）海德福高性能氟材料项目（一期）预计将于2024年2月28日前达到预定可使用状态。2）海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于2023Q3投产，目前产能在稳健爬坡中；3）公司年产3万吨高端氟精细化学品项目预计将于2024年正式开工建设。

　　公司氟化液产品有望受益于美国PFAS停产，未来发展向好。2024年1月9日，美国环境保护署（EPA）确定了一项规则，禁止相关企业开始或恢复生产或加工329种全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS），这些物质在未经EPA全面审查和风险确定的情况下已经多年未制造或使用。2022年12月20日，3M宣布全面退出全氟和多氟烷基物质（PFAS）生产，并表示努力在2025年底前停止在产品组合中使用PFAS。公司全氟聚醚主要用于半导体的蚀刻控温冷却、数据中心浸没式冷却。公司含氟冷却液（氟化液）顺利通过行业知名客户认证，实现批量交付，公司氟化液产品有望受益于美国PFAS停产。

　　盈利预测与投资评级：我们预计新宙邦23-25年净利润分别为10.21、14.07、19.65亿元（原为11.21亿元、14.07亿元和19.65亿元）。我们给予2024年新宙邦35.5倍PE估值不变，维持目标价62.57元，以及“优于大市”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；产品技术迭代。