华金证券-消费电子设备行业走进“芯”时代系列深度之七十七“XR”：身处人文与科技十字路口，开启空间计算时代-240312

　　Vision Pro有望带动Micro OLED在XR领域加速渗透，Micro OLED为其降本&扩产关键零部件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于混合现实（MR）头盔来说，需要兼顾沉浸感、舒适性和交互性，对FOV、对比度、分辨率和延时等多方面要求都非常高，Micro OLED凭借高分辨率、响应速度快、轻量化/低功耗等特点有望成为当前XR设备主流选择。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Vision Pro搭配单目4K屏幕，开启VR显示从单目2K向单目4K升级时代。集邦咨询表示，Micro OLED是当前影响Vision Pro压缩成本效率及扩大出货规模中最具决定性关键零部件，目前生产良率仍仅约五成。屏幕尺寸一定下，晶圆尺寸越大，切出晶圆越多，单位成本下降，以1.03寸屏幕为例，12寸晶圆切割的屏幕数量（120块）是8寸晶圆（48块）的2.5倍，故具备12寸晶圆能力厂商更具备量产竞争力。国内视涯完成12寸Micro OLED晶圆全场验收，熙泰设计布局18K/M产能。

　　光学方案进一步确立，VR向Pancake，AR向光波导。Pancake光学方案具有轻薄/高成像质量/可调节屈光等优势，其核心思路是压缩屏幕与透镜之间距离，通过多片光学镜片让光路多次折返，扩大光路总长，使其可以达到合焦的同时扩大视场角，从而缩小整个光学模组总长。由于Pancake光学方案是组合透镜(单片式除外)，可通过控制其中一片透镜进行屈光度调节（0-700°）。光波导通过全反射将光传输到眼睛前方再释放出来，可将显示屏和成像系统远离眼镜移到额头顶部或者侧面，这极大降低光学系统对外界视线的阻挡，并且使得重量分布更符合人体工程学，从而改善设备佩戴体验。

　　瞳距调节系统由手动分段调节向电动无极调节演进。VR眼镜内用多个红外线LED照射眼球，同时用红外摄像头拍摄眼球。眼动追踪算法根据瞳孔图像及红外LED反光位置图像，计算得出瞳孔位置、大小及瞳距等信息，并将IPD数据发至IPD调节机械结构驱动电路，机械驱动电路驱动微型电机、行星齿轮减速机、丝杠等机构，推动VR光学机构位移，对准人眼。

　　多厂商进击空间计算，AR发展多元化。（1）Apple：助力XR设备重定位，打造空间计算终端，影音娱乐体验全新升级+远程办公帮手。（2）Meta：产品历经迭代，Quest系列头显销量累计将近2000万台。XR2 Gen 2 + Fast-LCD双屏+ Pancake，定位社交娱乐终端。（3）Rokid：搭配Station向AR空间计算终端迁移，定位移动办公+巨幕显示+空间影音娱乐。（4）雷鸟创新：切入消费级真·AR眼镜赛道，定位搭载AI大模型的可穿戴设备。

　　瞄准内容生态完善&硬件产品迭代，以期空间放量。（1）内容：空间计算概念兴起，抓住内容开发高速增长窗口。（2）硬件：产品迭代升级下，供应链/技术储备厂商有望持续受益，关注MR头部厂商代工以及国产芯片机会。Vision Pro第一代产品推出，第1代设计语言形态仍处于迭代状态，把握VR硬件微创新趋势窗口，如①LCD→Micro OLED→Micro-LED；②菲涅尔透→Pancake，Birdbath →光波导；③交互技术升级推动传感器发展；④专用芯片迭代升级。

　　投资建议：自2023年6月苹果携Vision Pro入局后，XR行业从传统的虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术向混合现实（MR）技术转变，且其作为全球消费电子龙头，苹果终端设备配置将为各大厂商所对标。建议关注国内终端设备龙头、进入各XR供应链或有相关技术储备厂商。如：兆威机电（IPD）、智立方（光学检测设备）、立讯精密（OEM）、华灿光电（显示）、天键股份（ODM）、华兴源创（Micro OLED检测）、深科达（镀膜设备）、荣旗科技（镜片检测）、杰普特（眼镜模组检测）、歌尔股份（ODM/显示模组）、视涯科技（显示）、欧菲光（光学）、京东方（显示）、长盈精密（结构件）、JBD（显示）、亿道信息（ODM）、Rokid（终端厂）、雷鸟创新（终端厂）、Xreal（终端厂）。

　　风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。