浙商证券-江苏金租-600901-2023年年报及2024年一季报点评报告：资产质量优秀，利润稳健增长-240427

　　数据概览

　　2023年江苏金租实现营业总收入47.9亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.6亿元，同比增长10.3%；加权平均净资产收益率为15.81%，同比减少0.08pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1实现营业总收入12.8亿元，同比增长5.8%；归母净利润7.2亿元，同比增长4.7%；加权平均净资产收益率同比减少0.3pct至3.87%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　利息净收入增速放缓

　　2023年、24Q1公司利息净收入分别为48.0、12.6亿元。2023年公司应收租赁款余额同比增长10%至1,101亿元，租赁业务净利差为3.61%，同比增长0.09pct，二者驱动利息净收入同比增长16%。24Q1末应收租赁款余额环比增长6%，24Q1租赁业务净利差同比下降0.13pct至3.63%，利息净收入增速放缓至5%，但整体盈利能力维持较高水平。

　　不良稳定，拨备充足

　　截至2023年末，公司不良融资租赁资产率同比稳定在0.91%，24Q1末不良率环比持平，资产质量稳健。2023年末、24Q1末公司拨备覆盖率分别为448.39%、442.08%，拨备计提充足，有较强的吸纳损失、抵御风险的能力。

　　布局清晰，服务提效

　　2023年公司“3+N”的业务布局更加清晰，其中清洁能源、工业装备板块融资租赁业务收入增速较高，分别为20.6%/50.6%。厂商路径方面，与3,000多家厂商经销商建立了深入的合作关系；区域路径方面，整合苏州、苏中团队，建立战略大客户、小微客户、厂商经销商专属直销团队，提高了服务客户的效率。

　　盈利预测及估值

　　江苏金租不良率维持在0.91%的优秀水平，业绩稳健增长，厂商路径与区域路径并行推进。预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为8%/12%/12%，对应BPS分别为4.61/5.06/5.56元每股，现价对应PB1.17/1.06/0.97倍。给予公司2024年1.3倍PB，对应目标价6.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动。