中信建投-海信家电-000921-营收业绩表现靓丽，重申公司长期投资价值-240331

　　核心观点

　　海信家电发布2023年度报告，全年营收业绩表现靓丽，治理红利兑现+产品结构提升+原材料成本回落共铸高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望未来，我们认为海信整体盈利能力较头部公司仍有较大空间，股权激励后公司正处经营红利释放期，差异化与高端化战略收获良好成效，看好治理改善背景下公司业绩增长的长期持续性，重申海信家电长期投资价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件

　　2023年公司实现营业总收入856亿元，同比增长15.50%，实现归母净利润28.37亿元，同比增长97.73%。扣非净利润23.55亿元，同比增长160.07%，经营性现金流106.12亿元，同比增长163.17%。

　　单季度来看，23Q4公司实现收入207.01亿元，同比增长21.13%；归母净利润4.11亿元，同比增长12.66%；扣非净利润2.92亿元，同比增长124.82%。

　　公司拟派系分红13.92亿元，分红率约为49%。

　　投资建议：海信家电产品矩阵覆盖全面，各增长曲线前景明朗，股权激励的推出意味着公司治理进入新的阶段，有望带来估值的修复和后续的业绩持续增长。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为946/1037/1135亿，增速分别为10.52%、9.65%、9.40%；归母净利润分别为34.10/39.45/45.45亿元，增速分别为20.19%、15.67%、15.22%，对应PE为12.38X、10.70X、9.29X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1）宏观经济增长不及预期：家电产品属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响。

　　2）市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。

　　3）原材料价格波动风险：公司原材料成本占比较高，企业盈利对原材料价格波动敏感性较高。家电企业成本结构中大宗原材料占营业成本的比重超过85%，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱。

　　4）房地产市场波动风险：公司主营业务与地产市场关联度较高，2022年以来住宅竣工和销售增速下滑，精装房规模减少。若房地产市场持续低迷，公司未来收入增长或降档5）三电业务整合不及预期：海外环境近年不确定性加剧。日本三电负债率最高的时候为88%，三电业务整合进度延缓将影响公司业绩预期，难以实现扭亏。