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事件:海信视像公布2023年半年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023H1实现收入235.2~249.2亿元,YoY+16.4%~+23.3%;归母净利润10.2~10.8亿元,YoY+72.2%~+82.1%;扣非归母净利润8.3~8.5亿元,YoY+106.8%~111.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经折算,Q2单季度实现收入120.4~134.4亿元,YoY+20.0%~+34.0%;归母净利润4.0~4.6亿元,YoY+36.0%~+56.0%;扣非归母净利润3.5~3.7亿元,YoY+95.6%~+106.6%。展望后续,随着海信产品结构不断升级,新显示业务快速增长,公司盈利能力有望持续提升。
外销电视业务延续良好增长势头,内销电视业务稳健增长:受益于世界杯营销提升海信品牌知名度,海信海外高端渠道拓展效率提升,外销业务持续向好。根据产业在线数据,2023年4~5月海信外销电视累计销量YoY+29%,增长领先于行业。我们判断Q2公司外销电视业务实现快速增长。国内市场方面,根据奥维云网,2023Q2电视行业销售额YoY-7%。公司凭借海信高端品牌、东芝精品品牌、Vidda科技潮牌全面覆盖不同用户群体的需求,不断巩固行业领先地位。根据奥维,Q2海信+Vidda国内电视销售额YoY+9%,表现优于行业增速。我们判断Q2公司内销电视业务增长稳健。公司在国内电视行业龙头地位不断加固。Q2海信+Vidda品牌在国内电视市场的销售额份额接近28%,同比+4pct(奥维)。
Q2公司盈利能力展现韧性:根据业绩预增公告,我们测算Q2公司归母净利率同比+0.4~+0.5 pct。二季度面板价格连续环比上涨。根据Wind数据,2022Q243寸、55寸、65寸面板价格分别YoY-5.8%/18.2%/3.8%。在面板涨价背景下,公司电视业务利润率延续提升趋势,我们分析有几点原因:1)公司通过显示技术迭代、场景创新持续提升在高端电视市场的份额,产品结构进一步优化。根据奥维数据,2023年1~6月海信在线上万元以上电视的销售额份额同比+5pct;在线下万元以上电视的销售额份额同比+4pct;2)公司预判到面板价格上涨,提前进行了面板战略性备货;3)公司多元化品牌矩阵运营能力提升,营销效率提升,费用管控优化。
投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2023年~2025年的EPS分别为1.50/1.77/2.00元,维持买入-A的投资评级,给予2023年17倍的市盈率,相当于6个月目标价为25.51元。
风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。
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