平安证券-金融行业周报：23年银行营收持续承压，支付体系报告出炉-240401

　　核心观点

　　1、营收持续承压，个体延续分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至3月29日，上市银行中已有21家披露23年年报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据已披露银行合计口径，23年全年上市银行实现净利润同比增长1.5%，增速较23年前三季度回落1.1pct。从收入端分解来看，23年全年上市银行营收增速与前三季度持平于-0.9%，拆分来看，降幅的放缓主要得益于其他非息的贡献提升，而净利息收入和中收的增长依旧承压。1）23年全年上市银行实现利息净收入同比下降2.8%（vs-1.9%，23Q1-3），LPR的下调叠加存量按揭加点的调整使得净利息收入的负增缺口进一步扩大；2）手续费方面，23年全年上市银行实现手续费及佣金净收入负增缺口有所扩大，我们认为仍受到零售金融需求修复乏力，基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累，叠加银保代销费率的调降使得中收增长压力进一步加大。3）受益于4季度债券利率的持续下行以及去年同期的低基数影响，23年全年相关收入增速（投资收益+公允价值波动）较前三季度大幅提升23个百分点至47%。

　　2、央行发布支付体系运行报告，银行卡授信余额小幅增长。3月28日，中国人民银行发布《2023年支付体系运行总体情况》报告。截至2023年末，全国共开立银行账户145亿户，同比增长2.11%，其中单位银行账户开立速度较快，单位银行账户同比增长10.7%，增速水平持续快于平均水平，预计与行业在对公贷款上的资源倾斜相关，贷款的快速投放进而拉动了对公账户数的增加。在非现金支付方面，23年非现金支付金额同比增长9.27%，增速水平保持平稳，但值得关注的是23年银行卡笔均消费金额同比下降了75.44元至442.36元，银行卡应偿授信贷款余额同比下降0.03%，23年授信使用率同比下降0.91个百分点至38.34%，逾期半年未偿信贷总额占比同比上升13BP至1.13%，零售需求的相对不足，以及资产质量风险暴露是造成相关数据略有波动的重要原因，未来仍需观察政策持续落地下零售需求的恢复情况。

　　3、强化普惠金融顶层设计，五大篇章工作持续落地。3月28日，国家金融监督管理总局发布《关于做好2024年普惠信贷工作的通知》。普惠金融近年来一直是监管重点关注的方向，截至2023年末，普惠型小微企业贷款同比增长23.27%，较各项贷款增速高13.13个百分点。普惠型涉农贷款余额同比增长20.34%，较各项贷款增速高10.2个百分点。832个脱贫县各项贷款同比增长14.7%；160个国家乡村振兴重点帮扶县各项贷款同比增长15.85%，普惠金融规模增长持续快于行业平均水平，特别是央行行长潘功胜在两会新闻发布会上再次提及“坚持‘两个毫不动摇’，引导金融机构平等对待各类所有制企业。政策层面继续实施普惠小微贷款支持工具”，并且已经将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信标准由不超过1000万扩大到不超过2000万，普惠金融有望在政策的持续引领下快速发展。

　　投资建议

　　1、银行：关注股息配置价值，静待预期改善。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。目前板块静态PB仅0.56倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

　　2、非银：1）证券：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前板块估值1.10xPB，具备较高性价比和安全边际。2）保险：居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，24年寿险“开门红”仍有望实现新单与NBV增长。当前十年期国债收益率预计下行空间不大，而A股估值较低、结构性机会增加，将助险企投资和净利润改善。当前估值和持仓仍处底部，β属性将助力估值底部修复。

　　风险提示：

　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。