东吴证券-先导智能-300450-获ABF20GWh锂电设备订单，锂电设备商迎出海机遇-240320

　　获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单，强者恒强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ABF主营磷酸铁锂电池制造，目标打造美国第一个本土化的超级电池工厂网络，其位于亚利桑那州图森市的一期预计将于2025年完成建设投产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于本次战略合作，先导智能将成为ABF超级工厂网络工程首条产线唯一一家设备供应商，为ABF提供一整套量身定制的智能全自动整线解决方案。通过制造工艺关键步骤的整合，先导智能可以为ABF公司进行定制化电池产品工艺设计和验证，实现产品全生命周期追溯，助力ABF公司实现20GWh锂电池超级工厂建设的重要目标，为建设美国本土首个LFP超级工厂网络打下坚实基础。

　　海外电池厂扩产加速，先导智能海外订单占比提升。相较于国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题，海外扩产较为理性，我们看好未来海外动力电池厂的扩产加速，一是IRA法案刺激美国电动车产业链本土化，加速LG、SK等日韩电池厂赴美建厂，二是大众、福特等整车厂逐渐向上游电池环节布局扩产，或自建电池厂或成立合资工厂，三是ACC、Northvolt等欧洲电池玩家也在增多，利好具备全球竞争力的中国设备商。相比于2022年先导智能海外订单占比15%，2023年海外订单占比提升至30%，我们预计2024年海外订单占比将逐步提升至30-35%，先导智能希望将来海外订单占比能达到50%以上。2023年欧洲订单占海外订单总体的80%，后续欧洲、北美以及东南亚的订单将陆续增加，先导海外客户主要包括德国大众、法国ACC、瑞典Northvolt等。

　　供应链本土化为未来趋势，便于提升海外服务质量。2023年前先导海外业务订单占比不高，所以先导模式为国内生产加工，再把产线运往国外，但随着欧洲本土订单增加，先导开始打造欧洲本土供应链，随后再向北美延伸，实现供应链本地化，利于降低设备交付时间，更加方便地选取本土品牌、提升顾客的满意度、利于降低成本。

　　盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们维持公司2023-2025年归母净利润为35/50/60亿元，对应当前股价PE为11/8/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期