光大证券-交通运输行业周报：24年年报期将至，25Q1继续关注海运、高股息主线-250107

　　24年年报期将至，关注业绩高增和一季度高景气子行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度申万交运行业归母净利润同比增长6.59%，航空运输、机场、航运、快递、跨境物流、仓储物流6个子行业实现了归母净利润的同比正增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着2024年年报期的来临，市场关注业绩兑现能力强的子板块和公司，我们认为在前三季度已实现较高业绩增长的上市公司仍将在全年维度实现较高的业绩增速，此外业绩和分红稳健的交运高股息板块也将得到市场的一定关注。市场除了关注上市公司2024年的业绩表现以外，同时也关注其所属行业后续的景气程度和盈利能力，我们继续关注海运主线。

　　原油增产叠加原油需求复苏，油运景气度有望回升。2025Q1油价仍有望维持相对高位，美国页岩油、南美海上原油有望持续增产，叠加原油需求增速相较2024年复苏，IEA预计2025年全球原油需求增速为110万桶/日，高于2024年的84万桶/日，有望刺激油运需求复苏。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强，24-26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备确定性，运价中枢有望持续提升。

　　政策支持水利、铁路建设，继续关注交运高股息子行业。1月3日，国家发改委在“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，将加大水利、铁路建设支持力度，将重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围，有效降低物流成本。国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注，公路、铁路、港口、大宗供应链等子行业部分优质上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，不断提升经营质量，有望迎来新一轮估值修复行情，交运行业高股息央企价值凸显。

　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，A股各行业全部下跌。本周上证指数涨跌幅为-5.55%，深证成指涨跌幅为-7.16%，沪深300指数涨跌幅为-5.17%，创业板指涨跌幅为-8.57%。中信交通运输板块涨跌幅为-5.4%，涨跌幅位居所有板块第9位。过去5个交易日，交通运输行业子板块全部下跌。涨跌幅前三位的子板块为：港口（-3.15%），航运（-3.44%），快递（-3.52%）。涨跌幅后三位的子板块为：公交（-11.03%），物流综合（-8.04%），航空（-7.11%）。

　　投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

　　风险分析：地缘政治风险、交运需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。