国金证券-东鹏饮料-605499-新品势能充沛，Q1扣非超预期-240422

　　业绩简评

　　4月22日公司发布2024年一季报，报告期内公司实现营业收入34.82亿元，同比+39.80%；实现归母净利润6.64亿元，同比+33.51%；扣非归母净利润6.24亿元，同比+37.76%，业绩超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营分析

　　春节开门红亮眼，新品势能充足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）分产品看，24Q1东鹏特饮实现收入31.01亿元，同比+30.11%，系返乡人群流动、春节礼盒装带动收入增长超预期。其他饮料方面，公司于年初上新鸡尾酒、椰汁等新品，伴随着电解水持续铺货终端，Q1实现收入3.77亿元，环比增长37%。2）分区域看，24Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北收入同比增长+9.45%/48.05%/54.45%/1.57%/69.13%/95.39%。其中西南/华北/华中延续高增，主要系终端陈列、网点开拓所致。3)Q1末合同负债为26.88亿元，同比/环比均增长+3.1%，需求持续向好。

　　新品培育阶段毛利率略有扰动，看好后续成本下行+规模效应释放。24Q1毛利率为42.77%，同比-0.76pct。主要系1）新品处于培育阶段，毛利率低于特饮，产品结构变化所致；2）白糖价格同比小幅上涨，但前期低位锁价PET，目前核心原材料价格具备环比下降趋势，预计24年成本压力逐步减轻。且随着公司不断优化供应链体系、采取数智化运营降本增效，经营效率预计持续提升。24Q1公司销售/管理/财务费率分别为17.11%/3.27%/1.29%，较去年同比+1.42/-0.39/-1.05pct。其中销售费用增加较多，主要系冰柜投放增加，财务费率下降系定存利息收入增加。4）24Q1公司投资收益为0.09亿元，同比-55.04%%，主要系理财产品、大额存单收益减少。综上，24Q1公司净利率为19.07%，同比-0.89pct。

　　看好公司加速全国化扩张，完善产品矩阵，提升经营效率。公司将在夯实东鹏特饮的品牌影响力基础上，凭借电解质水、乌龙茶等新品高性价比、渠道基础建设强等优势，发展第二曲线增长势能，看好公司全年经营目标顺利实现。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计24-26年归母净利润分别为27.4/35.8/45.3亿元,同比+34%/31%/27%，对应PE分别为29x/22x/17x,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险