天风证券-计算机行业板块2024Q1业绩分析：出海/SaaS/AI硬件表现优异-240510

　　计算机板块2024年一季度收入与利润增速表现疲软

　　2024年Q1计算机行业营业收入增长率平均值为3.44%，相较于2023年Q1的9.68%有所下滑，我们认为2023年一季度的收入存在部分2022年Q4的递延，因此增速较高，约60%的计算机公司一季度营收增速为正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与收入端不同的是利润端增速由正转负，24年一季度整体板块经调整后的归母净利润增速平均值为-39.06%，上一年同期为3.69%，中位数同样由正转负，其中不足半数公司实现归母净利润增长、扭亏或减亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　毛利率持续下行但费用率有所增加，资金利用效率下降，经营性现金流有所流出

　　2024年Q1计算机行业的平均毛利率为38.68%,同比减少1.35pct。费用率整体上行。销售费用率2024Q1期间费用率同比小幅上行。销售费用率为18.86%，同比增长1.16pct；管理费用率为18.76%，同比增长2.4pct；研发费用率为27.23%，同比增长2.62pct。我们认为毛利率下行背后或许代表着需求下行背后的竞争加剧和定制化程度加剧，而费用率上行或许是AI浪潮来临，众多公司加大研发和销售力度导致。同时，2024年Q1末计算机行业预收账款+合同负债为1161.20亿元，占营收比重为46.48%，较23年同期50.54%减少4.06pct，收款能力小幅减少。2024年Q1单季度净现金为-567.79亿元，较23年同期减少29.46%，我们认为这背后有净利润下降和营运资金使用效率下降等因素共同导致。

　　板块业绩分化，出海、SaaS与AI硬件板块业绩表现较好

　　分板块来看，计算机内部业绩增速分化。出海、SaaS与AI硬件的收入增速与归母净利润增速表现较好，其次是智能车、能源IT与工业软件板块。SaaS板块24年Q1平均收入增速为9.12%，但经调整的归母净利润平均增速大幅增长，为28.66%，比去年同期增长了43.88pct。出海板块平均收入增速及归母净利润增速三年持续上涨，表现强劲，收入由22年Q1的9.19%增长至24年Q1的22.42%，净利润平均增速由23年Q1的21.21%增长至24年Q1的42.52%，同比增加21.31pct；净利润中位数增速由13.69%增长至22.99%，收入与利润呈现出双增长切增速上行。AI硬件板块24年Q1平均收入增速由负转正，增速为29.26%，归母净利润增速中位数显著提升至11.73%，同比增加9.51pct，24年Q1经调整的归母净利润平均增速10.76%，收入与利润都表现出好的增长。

　　风险提示：宏观经济下行风险、企业IT预算支出下行风险、AI技术创新放缓风险