东吴期货-与原油走势背离，回调幅度有限-240413

　　PX观点与策略

　　上周主要观点：清明节中海外地缘政治扰动加剧，以色列和伊朗存在直接冲突，俄输油管道被炸毁，原油供应缩进预期下，国际原油价格再创近期新高，布伦特原油突破90美元，对下游油化工品成本支撑再度加强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宏观方面，美国PMI以及非农数据好转，经济景气度有所提升，商品氛围偏暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供需面方面，PX初步兑现检修预期，开工率环比回落，预计极大程度缓解近端累库压力较大的桎梏。前期芳烃价格整体跟涨原油较为乏力，预计4月份在成本与供需边际好转的共振效应下，PX有望延续强势震荡格局，甚至有所补涨

　　本周走势分析：本周PX呈单边下跌走势，节前第一个交易日由于以色列大规模撤军后，原油价格高位回落，后呈区间盘整格局，成本端支撑有限，随后PX持续回落，叠加美国通胀超预期，降息可能下滑，化工品本周情绪偏冷。海外PX价格本周下滑0.9%，国内盘面2409合约周内下滑超2%

　　本周主要观点：清明节回来第一周前夕，以色列大规模撤军，地缘政治扰动缓和，导致国际油价短暂停留90美金后回落，但是周中，以色列对加沙地带空袭导致哈马斯领导人亲属丧生，加剧了市场对停火谈判的担忧，原油价格重返90美金，然而PX未能跟上原油节奏，导致与成本端劈叉。供需面依旧处于检修逐步兑现的过程，但自身供需驱动整体较弱，反而因为检修实际落地而形成利多出尽的情绪，叠加韩国出口我国芳烃量如期增加，此外移仓换月以及PX即将面临第一次交割，现货库存压力持续压制盘面弹性，因此预计短期PX会面临回调，但成本强势支撑下，回调幅度有限。策略建议：短期面临回调，单边PX2409逢低偏多

　　供给端：PX-中国开工率81.09%，环比降3.97%，广东石化由于装置问题，260万吨PX负荷降低到7成，预计周末恢复，海外PX开工率73.37%，环比降2.72%，韩国SOIL两套PX装置，共计180万吨，本月负荷降低10%附近，目前整体运行负荷在7成上下。整体PX负荷回落较多，但供应端利好始终无法成为持续向上驱动，近月端库存压力持续压制价格

　　成本利润：国际原油价格仍可维持在90-91区间波动，高位整理为主，叠加远期较为乐观，因此原油端成本支撑犹在；石脑油绝对价格跟涨原油，裂解价差在4月初触底反弹，目前仍然处于历年同期低位。PXN环比压缩，周内压缩2.2%至340美元/吨，PX-原油价差依然出现于收缩之中，短流程工艺方面，维持区间整理

　　进出口：韩国4月1-10日PX出口总量约19万吨，出口至中国大陆16万吨，出口至美国1.5万吨，出口至中国台湾1.5万吨，韩国出口至我国PX以及芳烃量如期增加，对我国库存压力加大

　　需求：PTA整体先于PX进入检修季，目前PTA存量装置开工率68.81%，环比下跌8.35%，目前开工率处于历年同期低位，对PX直接需求带来一定利空，不过PTA装置检修与投产共存；聚酯负荷依然处于稳中有升的状态，终端纺织负荷维稳运行，订单情况尚可延续

　　风险提示：原油/石脑油价格宽幅波动