华西证券-澳华内镜-688212-中高端产品持续放量，业绩快速增长-240410

　　事件概述

　　公司发布2023年年度报告,2023年实现收入6.78亿元，同比增长52.29%；实现归母净利润5785万元，同比增长167%；剔除股份支付后归母净利润8749.29万元；实现扣非归母净利润4449万元，同比增长361.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中，公司2023Q4实现收入2.49亿元，同比增长51.68%；归母净利润1266.73万元，同比下降3.18%；扣非归母净利润722.4万元，同比增长35.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　新品放量带动国内收入快速增长

　　分产品看，核心内窥镜设备收入6.22亿元（+58.63%），毛利率75.85%（+2.90pct）；内窥镜诊疗耗材收入4257万元（-13.73%），毛利率47.90%（+1.83pct）；内窥镜维修服务收入1235万元（+235%），毛利率61.66%（+18.64pct）。公司中高端产品持续加大推广，销量稳步提升，2023年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是96台，316根，装机（含中标）三级医院73家。

　　毛利率显著提升，盈利能力持续向好

　　2023年公司毛利率为73.78%（+4.05pct），我们认为主要是毛利率较高的中高端产品占比提升所致。费用率来看，公司销售费用率为34.27%（+4.67 pct），管理费用率13.40%（-5.54pct），研发费用率21.68%（持平）。公司净利率8.96%（+3.3pct），盈利能力持续提升。

　　研发创新不断加大，产品持续迭代升级

　　2023年公司研发费用为1.47亿元（+52.26%），研发费用率21.68%。新品方面，公司发布全新UHD系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜、UHD系列双焦内镜等，我们认为随着新产品的逐步推出，进一步完善公司产品矩阵，对持续拉动销售攀升。在研产品方面，公司积极开发3D软性内镜和AI诊疗技术及内窥镜机器人等，计划在未来新代产品中有序应用并持续提升安全性、可靠性和便利性。

　　投资建议

　　考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2025年公司收入分别为10.02/14.26亿元（原值为10.04/14.13亿元），归母净利润分别为1.12/1.85亿元（原值为1.45/2.05亿元），EPS为0.83/1.38元/股（原值为0.62/0.99元/股），新增2026年收入为20.18亿元，归母净利润为2.83亿元，EPS为2.11元，对应2024年4月10日56.47元收盘价，PE分别为68/41/27倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险