国信证券-宋城演艺-300144-花房减值拖累利润表现，项目扩容升级助主业未来成长-240201

　　事项：

　　公司发布2023年业绩预告及计提长期股权投资减值准备公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司预计实现收入18.5-20.5亿元，因对花房拟计提8.6-9.0亿元的减值，预计全年归母净利润亏损0.97-1.82亿元，扣非亏0.85-1.70亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国信社服观点：1）花房问题：本次减值后花房集团估值已接近净资产，短期相关减值风险预计相对可控；建议密切跟踪关注后续花房复牌及财报保留事项摘除进展，不排除有望在后续正式披露年报时得以逐步解决。2）旅游演艺主业：收入预计达到股权激励首批解锁条件，Q4利润恢复相对平稳。2023年宋城收入较2019年恢复超8成，预计达到第一轮股权激励解锁收入目标值（18.5亿元）；全年归母净利润恢复超7成。其中Q4预计收入恢复至2019年同期的57-107%；估算实现归母净利润-0.7~0.8亿元（2019Q4为0.70亿元），相对平稳，预计主要系四季度淡季、部分项目整改优化带来费用或营业外支出增加、新项目爬坡期拖累等综合影响。3）2024年展望：元旦开局良好，相比2023年上半年陆续恢复营业相对低基数，其2024年全年演艺主业增长可期，存量扩容升级和新项目逐步贡献盈利下，预计全年旅游演艺主业利润有望增长35-50%，佛山项目2024年正月初一开业等有望助力新成长。4）盈利预测：结合业绩预告，下调EPS2023-2025年至-0.05/0.46/0.57元（此前为0.33/0.52/0.68元，主要系花房减值及后续假设拖累等影响，并综合消费渐进复苏情况）。虽然花房减值带来短期扰动，但预计也将短期相关风险有效释放。公司过去三年运营项目增加，承载扩容，且西安/上海等验证公司升级改造项目能力优良，佛山项目开业在即，近几年存量项目恢复成长和新项目培育逐步成熟有望持续贡献增量，且激励强化下未来经营优化、轻资产等扩张等仍有成长空间，维持“买入”评级。5）风险提示：宏观系统性风险，花房复牌和财报保留事项摘除进展不及预期、竞争加剧，股东减持风险等。