开源证券-TCL电子-1070.HK-港股公司信息更新报告：2023H2营收和利润改善，国内外TV营收增长稳健-240330

　　2023H2业绩改善，长期TV竞争力将延续+盈利提升，维持“买入”评级

　　2023年公司实现营收790亿港元（同比+11%，下同），归母净利润7.44亿港元（+66.4%），经调整归母净利润8.03亿港元（+14%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023H2实现营收441亿港元（+17%），归母净利润4.8亿港元（+142%），经调整归母净利润5.41亿港元（+21%），2023H2收入和利润改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到上游成本及中小尺寸业务扰动，我们下调2024年盈利预测，并新增2025~2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为9.15/11.14/13.09亿港元（2024年原值为13.76亿港元），对应EPS分别为0.4/0.4/0.5港元，当前股价对应PE分别为7.7/6.3/5.4倍，长期TCL智屏业务强竞争力有望带动份额提升，中小尺寸业务对整体业绩拖累或逐步减弱，成本压力趋缓+降本增效或有望带动盈利稳步提升，维持“买入”评级。

　　2023H2国内外TV营收增长稳健，光伏业务高速增长

　　分拆业务上看，（1）2023/2023H2 TV中国市场营收160.16亿港元（+5%）/91.2亿港元（+3%）；TV海外市场营收326.16亿港元（+9%）/184.7亿港元（+11%）。分量价上看，2023年中国市场销量/均价同比分别-4.4%/+10.3%，2023H2同比分别-14.9%/+20.7%，2023年海外市场销量/均价同比分别+10%/-1.1%，2023H2同比分别+7.6%/+3%，2023H2整体呈量价双升趋势。（2）2023/2023H2互联网业务营收27.63亿港元（+20%）/16.5亿港元（+22%）。（3）2023/2023H2中小尺寸显示业务营收70.53亿港元（-40%）/36.57亿港元（-19%），战略调整期扰动营收增长但降幅收窄。（4）2023/2023H2全品类营销营收104.09亿港元（+26%），2023H2营收43.36亿港元（+9%）。（5）2023/2023H2光伏业务营收62.99亿港元（+1820%）/46.14亿港元（+2861%）。展望后续，TCL智屏成本压力有望逐季度改善，长期仍看好海外份额提升；中小尺寸业务对公司营收拖累或将减弱。

　　2023H2毛利率受成本压力扰动，费用率改善带动盈利提升

　　2023年公司毛利率18.7%（+0.3pct），2023H2毛利率18.7%（-0.7pct），TV业务毛利率受成本扰动，互联网/全品类营销/中小尺寸毛利率显著提升。费用端，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10%/5.1%/2.9%/1.1%，同比分别-0.4/-1.1/-0.6/+0.2pct；2023H2同比分别-1.4/-1.7/-1.1/-0.1pct，在坚持内部降本增效/持续提升运营效率的措施下费用率持续改善。综合影响下2023年公司归母净利润率0.9%（+0.3pct），2023H2净利润率1.1%（+0.6pct）。

　　风险提示：面板价格快速上涨；行业竞争加剧；海外需求快速回落等。