光大证券-炬华科技-300360-2023年年报点评：23年盈利能力改善明显，持续推进出海业务-240419

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入17.71亿元，同比增长17.59%；归母净利润6.07亿元，同比增长28.64%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长47.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4公司实现营业收入5.23亿元，同比增长11.45%，实现归母净利润1.65亿元，同比减少6.96%，环比增长22.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年度公司拟每10股派发现金红利5元人民币（含税）。

　　多项业务毛利率大幅增长，盈利能力改善明显。分业务来看，2023年智慧计量与采集系统营收同比+17.35%至14.36亿元，毛利率同比+6.59pct至47.31%；物联网传感器及配件营收同比+127.81%至1.12亿元，毛利率同比+12.14pct至28.85%；智能配用电产品及系统营收同比-29.56%至0.79亿元，毛利率同比+5.38pct至22.83%。2023年公司整体毛利率同比+5.76pct至44.83%，净利率同比+2.31pct至34.38%，盈利能力改善明显。

　　24年国内电表需求旺盛，受投标响应影响公司中标份额有所下降。行业方面，2023年国网电表招标总数量和中标总金额分别为7624万只和233亿元；而2024年国网第一批招标数量和中标金额已分别达4653万只和124亿元，且全年国网电表招标批次比2023年增加一个批次至三个批次，24年全年国内电表需求有望显著提升。但从公司方面来看，公司在国网2024年第一批电表招标中中标金额为1.61亿元，相比在国网2023年第一批中3.45亿元的中标金额明显下降，主要系公司在投标报价和投标文件技术响应不完美所致，后续随着投标文件响应能力的加强，公司中标金额有望回升。

　　稳步推进海外新市场，助力未来成长。充电桩方面，公司欧标交流充电桩已取得CE认证，美标交流充电桩已通过ETL、FCC认证，并持续推进直流充电桩认证，未来有望进一步拓展欧美市场。电表方面，公司是E.ON德国、E.ON匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴；凭借位于捷克的子公司LOGAREX，公司在欧洲市场进行多渠道拓展，稳步推进德国等新型智能表相关产品认证，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家；此外，公司也在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场，未来海外电表业务有望贡献业绩新增量。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到2024年公司在国网第一批电表招标中份额有所下降，我们下调24/25年并引入26年盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润分别为6.26/7.62/8.86亿元（下调13%/下调14%/新增），对应24-26年EPS为1.23/1.50/1.74元，当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司智能电表业务稳健发展，积极开拓海外市场，未来具有较大成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。