信达证券-电子行业台积电1Q24业绩点评：全年服务器AI收入或翻倍，半导体行业增速预期下调-240420

　　营收略超指引，毛利率符合指引：1Q24，台积电实现营收188.7亿美元，同比+12.9%，环比-3.8%，略超此前指引（180~188亿美元）；毛利率为53.1%，同比-3.2pct，环比+0.1pct，符合此前指引（ 52%~54% ）；净利率为38.0%，同比-2.7pct，环比-0.2pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　先进制程与下游分布：3nm占比下滑，HPC、IoT、DCE环比增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分制程看，1Q24公司7nm及以下制程收入占比为65%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为9%/37%/19%，3nm环比下滑6pct，5nm和7nm均环比提升2pct。分应用看，1Q24 HPC收入环比+3%、占比46%，手机收入环比-16%、占比38%，IoT收入环比+5%、占比6%，汽车收入环比持平、占比6%，DCE收入环比+33%、占比2%。

　　资本开支：1Q24的CapEx为57.7亿美元，较4Q23增加了5.3亿美元。公司维持2024年资本开支280~320亿美元的指引，其中70%~80%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%用于先进封测和掩模版制造。

　　业绩指引：公司预计2Q24营收为196~204亿美元，中值200亿美元，环比+6.0%，主要受智能手机季节性因素影响；预计毛利率区间为51%~53%，中值52%，环比下降1.1pct，主要受403地震以及电力成本上升因素影响；预计营业利润率区间为40%~42%，中值41%，环比-1pct。公司预计下半年业务增长更强劲，3nm收入贡献有望增加，这或将稀释2H24毛利率3-4pct（1H24稀释2-3pct），长期毛利率53%仍能保持。

　　下调2024年半导体市场增速指引，AI需求有望持续强劲。公司认为，由于宏观经济和地缘政治的不确定性持续存在，或将进一步拖累消费者情绪和终端需求，公司下调2024年全球半导体市场（不包含存储）的同比增速预测至10%，下调代工市场同比增速预测至15%~20%。另一方面，来自AI的需求依旧强劲，公司预测2024年来自服务器AI处理器的收入贡献将增长一倍以上，占比接近10%。公司认为，未来五年AI业务的CAGR将达50%，并在2028年收入占比达到20%。

　　N2制程和全球产能规划：①公司N2节点进展顺利，性能和良率均符合甚至优于预期，计划2025年开始量产。②计划在亚利桑那建设3座晶圆厂，一厂采用N4工艺，计划1H25量产；二厂除3nm外新增2nm工艺，计划2028年量产；三厂采用2nm或更先进工艺。③日本熊本厂采用12/16和22/28nm工艺，有望4Q24量产，日本二厂采用40、12/16和6/7nm工艺，满足消费、汽车、工业和HPC需求，计划2H24动工、27年底完工。④德国工厂专注汽车和工业应用，计划4Q24开始建设。

　　风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，产能建设进展不及预期。