长城证券-中航重机-600765-贯彻创新驱动战略，深化协同研发布局-240408

　　事件：2024年3月15日，中航重机发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入105.77亿元，同比增长0.07%，同期可比口径增长12.77%（考虑卓越出表、增值税政策变化影响）；利润总额16.05亿元,同比增长4.62%；归属于上市公司股东的净利润13.29亿元，同比增长10.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　研发投入同比增加，技术创新处于行业领先地位。公司在三场设计和试验能力、材料研发能力、材料与成形工艺一体化能力、大中小系列精密锻铸造协同制造能力、液压环控研制保障能力方面处于行业领先地位。尤其是在铸件浇注系统设计、锻件模具设计制造、数字化仿真模拟、精密成形、组织性能控制、真空钎焊工艺、摩擦副等技术方面具有独特优势。2023年，公司研发投入同比大幅增加，科技水平不断提高，两个项目纳入国家工信部技术创新需求揭榜挂帅榜单，与高校确定产学研项目34项，揭榜挂帅项目立项144项、结项55项；力源液压泵、永红散热器等部分关键技术取得阶段进展。科技创新成果丰硕。全年申报专利302项，其中：发明专利173项。编制标准11项，所属企业先后获得工信部“科技进步一等奖”、“中国航发科学技术二等奖”、国家技术创新示范企业、省级技术创新示范企业、单项冠军企业等各类奖项。

　　稳步运行新生态体系，产业供应链优势显著。2023年，公司稳步运行新生态体系。建立材料回收技术路线，开展钛合金、高温合金不少于3个材料牌号研究与应用，逐步拓展新材料研发能力，构建材料回收循环再生体系，深化“研究院+企业”发展模式，推进“研究院+”的协同研发布局，通过统筹管理、统筹标准、统筹流程，建成基础研究、应用研究、工程化研究的一体化科研创新体系。

　　先进工艺设备发挥效能，智能制造提速升级。2023年，顺利收购宏山公司80%股权，取得500MN超大型模锻压机；宏远大型模锻压机建设顺利推进，大型锻压设备实现国际领先。拥有国际最大的250MN等温锻压机，径向轧制力1500T的精密辗环机，国际领先的航空智能环锻生产线，国内最大的160MPa热等静压机等一系列先进设备，以及国内规模最大、门类最全的航空锻铸件先进生产线。所属单位安大智能环锻生产线与宏远365MN模锻压机产出均超6亿元，景航80MN模锻压机实现产出2.6亿元。“航空发动机环锻件柔性热处理智能产线”等智能化项目立项14个，9个项目提前验收，安大、力源、永红换热智能制造成熟度完成三级现场评估，“数字重机”一期项目获贵州省专项资金685万元。

　　投资建议：公司主要涉及锻铸、液压及环控产业，为航空领域配套。中航重机作为航空工业专业化锻铸造、液压环控设计制造领军企业，将紧随国家战略发展需求，提升企业自身的研发、生产、服务为一体的生产经营，通过不断创新，利用技改技措与上市公司平台提升企业生产制造能力；形成了以各区域营销中心为平台的区域化市场服务与开发模式，持续强化中航重机在行业内的引领作用，持续为我国航空发动机、飞机的突迫提供服务与保证，以新质生产力发展为引领，打造以航空制造为主，多领域协同发展的专业化供应商。

　　根据模型测算，公司预计2024年至2026年归母净利润分别为16.16/19.53/23.30亿元，EPS分别为1.09/1.32/1.57，对应P/E分别为14.2/11.8/9.9倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：军品订单波动风险；生产不及预期风险；金属锻造供应链安全风险；宏观经济波动风险。