东吴证券-上海复旦-1385.HK-多元布局扩版图，FPGA龙头持续成长-230713

　　国内老牌IC设计公司，多元化布局开拓版图。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于1998年，是国内领先的数字IC设计公司，产品线涵盖安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务等五大方向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 FPGA业务高速增长，远期空间可观。公司是国内最早一批开发FPGA的企业，2018年研制出国内首款28nm亿门级FPGA产品。产品聚焦高可靠领域，可应用于AI计算、卫星互联网等多个领域。公司2022年FPGA及其他芯片业务营收8.03亿元，同比+88%。根据Frost&Sullivan数据，2021年，全球FPGA芯片产业规模约68.6亿美元，同比+ 12.8%，整体国产化比例较低。作为提升算力的关键，FPGA是卫星互联网等下游的核心元器件，有望受益于行业发展。

　　存储拐点已至，公司非挥发性存储业务增长迅速。公司同时拥有EEPROM、NORFlash及SLCNANDFlash的设计与量产能力，容量覆盖1Kbit-4Gbit。公司EEPROM产品在智能电表、汽车电子、手机摄像头模组领域积累了大量客户，NANDFlash产品广泛应用于电脑及周边、手机模组、安防监控、IoT等众多领域。2022年存储业务收入9.4亿元，随着下游应用放量，同时跟随行业价格拐点到来，有望延续较高增长。

　　安全与识别业务基本盘稳固，稳健增长。公司已形成RFID与存储卡芯片、智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片三大产品系列，受益于万物互联趋势。2022年，公司安全与识别芯片业务营收9.76亿元，同比+12.7%，过往业绩表现稳健。

　　智能电表开启替换周期，公司有望受益。公司是国内智能电表MCU龙头，在国家电网单项智能电表市场份额排名第一，截至2021年底累计智能电表MCU出货量超4亿颗，覆盖国内绝大部分表厂。公司同时进军汽车电子等新领域，努力发掘增长点。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.5亿元，14.4亿元，17.0亿元，同比分别+7%、+25%、+19%，对应现价（7月12日）PE分别为14倍、11倍、9倍，考虑到公司具备核心竞争力、FPGA业务增长性较好，市场对于2023年业绩悲观预期已经释放，首次覆盖予以“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、需求不及预期风险、新品拓展不及预期风险