东吴证券-汇川技术-300124-2023年业绩预告点评：工控龙头穿越周期，电驱动终见光明-240131

　　23年收入同比预增+26~35%、归母净利润同比预增+6~15%，扣非净利润同比预增+16~25%，收入&扣非略超市场预期，归母符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年业绩预告，预计收入289.9~310.6亿元，同比+26~35%，归母净利润45.8~49.7亿元，同比+6~15%，扣非归母净利润39.3~42.4亿元，同比+16~25%；分季度看，按中位数测算，Q4收入99.0亿元，同比+47%；归母净利润14.5亿元，同比+18%，扣非归母净利润10.4亿元，同比+57%，收入&扣非略超市场预期，归母净利润符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中：1）通用自动化保持较快增长，新能源车业务定点放量带动收入持续高增；2）汇兑收益同比增加，财务费用同比减少，研发、销售、管理费用率保持稳定；3）海外投资基金公允价值变动收益同比下降。

　　通用自动化：行业弱复苏下保持较快增长，经营α强劲。23Q4 OEM行业同比-2.7%（23Q3同比-9.3%），降幅缩窄，部分传统行业弱复苏。根据睿工业，公司低压变频器/伺服/小型PLCQ4市场份额为31.7%/15.1%/15.2%，同比+5.4pct/+1.6pct/+3.1pct，预计23年板块收入同增20-25%。24年工控弱复苏预期下，公司依靠份额提升有望维持20-25%增长，其中光伏依靠导入PLC、机器人等新品类对冲行业CAPEX收缩。长期来看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间，24年出海率先其他两大业务起量。

　　新能源汽车：三大主流客户销量继续高增，其他定点项目“锦上添花”，预计23年顺利实现盈利。TOP3客户广汽埃安/小鹏/理想销量亮眼，Q4销量分别同增45%/171%/185%，下半年混动车型逐步放量、海外客户开始贡献增量，考虑到信用减值损失，预计公司全年仍实现盈利。展望24年，主要车型有望继续实现亮眼增长，22年开始定点的车型也有望放量，全年收入我们预计同比+50%以上。

　　电梯：行业继续承压，预计板块收入略增。预计电梯业务23年收入同增0-5%。23年房屋竣工面积累计同比+17%，表现良好；同时公司依靠大配套业务和出海实现结构性增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年归母净利润分别为47.7/60.8亿/73.1亿，同比+10%/+27%/+20%（23-25年扣非分别40.8亿/53.2亿/67.3亿，同比+20%/+30%/+26%），对应现价PE分别31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予24年35倍估值，目标价79.5元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等