德邦证券-爱旭股份-600732-业绩阶段性承压， ABC产品开始放量-240905

　　投资要点

　　事件：2024年上半年公司实现营业收入51.62亿元，同比减少68.23%，实现归属于上市公司股东的净利润-17.45亿元，同比减少233.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，公司24Q1实现营业收入25.14亿元，实现归母净利润-0.91亿元，24Q2实现营业收入26.48亿元，实现归母净利润-16.53亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司电池业务保持紧俏出货，P型产能技改取得阶段性成功。24年上半年公司实现PERC电池销售量12.84GW，总体保持较高开工率和紧俏产销率水平。公司通过义乌基地PERC电池的升级改造和滁州TOPCon电池基地的建设投产，逐步实现电池业务的结构升级转型，于二季度内陆续实现TOPCon电池的批量产出。目前公司已具备规模化N型TOPCon产能以及全尺寸电池产品的生产供应能力，爬坡期后的产品效率、质量、良率达业界一流水平，已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。同时，公司抓住海外组件产能增长带来的广泛电池需求，在原有电池海外渠道的基础上进一步开拓客户群体，以更优的产品综合品质获得更优的销售订单价格，帮助电池业务获得更佳盈利能力。截至24Q2，公司单季度电池业务海外销售金额占比已超过40%，各类电池产品销往近20个国家的超60家客户，获得了全球范围客户的一致认可。

　　公司N型ABC产品开始放量。N型ABC组件具有功率高、收益多、防隐裂、抗冲击性能强、优异的高温抑制功能等。2024年上半年，公司加大了N型ABC组件的市场开发力度，基于产品价值定价的商业模式基本成熟，产品销量逐季快速增长。24H1公司实现N型ABC组件销售量1.62GW，较2023年全年大幅增长232%，实现ABC组件不含税营业收入17.01亿元，组件单瓦不含税收入1.05元/W。N型ABC产品作为公司从传统第三方电池片向终端产品解决方案提供商进行战略扩展的重要途径和载体，24H1组件业务销售收入占比快速提升至1/3以上，成为公司新质生产力升级转型的重要支柱及核心竞争力。

　　国内外渠道合作加速纵深推进，全场景产品渠道销量全面打开。公司积极建立国内外销售网络、开拓销售渠道及客户资源，持续精准进行各项市场推广投入。公司全场景N型ABC组件产品及满屏组件新品纷纷亮相国内外各项知名展会，加速扩大公司品牌与产品市场认知，N型ABC组件产品价值得到客户的深度认同。公司搭建了富有经验的海内外销售团队，初步实现了全球化拓展和渠道体系的建立，完成了中国、欧洲、中东北非、南部非洲、日韩、亚太和拉美7个地区的布局，在这些地区实现渠道突破的同时也建立了本土化团队，更好服务当地渠道与终端客户。

　　投资建议：公司深耕太阳能电池领域多年，技术实力雄厚，N型ABC组件效率保持领先，产品矩阵不断完善，国内外渠道合作加速推进，预计公司24-26年营收分别为167.14/306.18/395.36亿元，归母净利润分别为-25.47/10.57/18.90亿元，25/26年对应当前收盘价PE为14.45X/8.08X，维持“买入”评级。

　　风险提示：产业链价格波动风险、终端需求不足风险、海外贸易政策变化风险。