国信证券-艾为电子-688798-2023年收入同比增长21%，四季度毛利率回升-240412

　　2023年收入同比增长21%，期间费率下降明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入25.31亿元(YoY +21.12%)，归母净利润0.51亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润-0.90亿元(YoY +16.32%)；为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降13.2pct至24.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中4Q23营收7.48亿元(YoY +78%, QoQ -3.4%)，归母净利润1.59亿元(YoY +247%，QoQ +515%)，扣非归母净利润1.33亿元(YoY +206%，QoQ +469%)，毛利率为24.35%（YoY +1.4pct，QoQ +2.2pct）。2023年公司研发费用同比减少15%至5.07亿元，研发费率下降8.5pct至20.05%，管理费率下降1.6pct至6.03%，销售费率下降1.3pct至3.96%。

　　高性能数模混合芯片收入占比约50%，光学防抖OIS实现规模量产。2023年公司高性能数模混合芯片收入12.55亿元(YoY +11.5%)，占比50%，毛利率下降9.7pct至27.8%。新产品方面，首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，SMA驱动芯片在品牌客户实现量产出货，手机摄像头光学防抖OIS实现规模量产，现已规划AF和OIS全系列产品，包括开环单端驱动、集成霍尔传感器的闭环驱动等。

　　电源管理芯片收入占比约36%，推出多款新品完成平台化布局。2023年公司电源管理芯片收入9.09亿元(YoY +24.5%)，占比36%，毛利率下降10.7pct至27.9%。新产品方面，发布首款CCLogic产品，并在手机及AIoT客户量产；积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离OVP；针对AIoT和模块市场，推出Amoled Power、高PSRRLDO、通用5V&3ABuck等电源管理芯片产品。

　　信号链芯片收入翻倍增长，占比约14%。2023年公司信号链芯片收入3.49亿元(YoY +100.3%)，占比14%，毛利率下降22.8pct至4.2%。新产品方面，推出首款I2C开关和多路复用器，导入工业客户；Reset产品形成多阈值不同输出和封装规格的系列化布局；推出十多款不同通道和高压的运放产品；推出线性Hall系列，Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户。

　　投资建议：提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级

　　公司积极提质增效，2023年期间费率下降超过10pct，2024年随着收入增长，预计费率将进一步下降，我们上调公司2024-2025年归母净利润至0.90/2.50亿元（前值为+0.04/+2.49亿元），预计2026年归母净利润为3.75亿元。对应2024年4月10日股价的PE分别为134/48/32x。公司新产品持续推出，提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。