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业绩点评:
3月26日晚,比亚迪发布23年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年公司交付达成300万辆目标,经营维持强势增长,总体符合预期:
1、营收:2023年营收6023.15亿元,同比+42.04%,其中Q4营收1800.4亿元,同/环比+15.14%/+11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中汽车业务营收4834.5亿,同比+48.9%,我们计算23年单车ASP为15.98万元,同比-11.26%。
2、利润:2023年毛利润1217.6亿元,同比+68.5%,毛利率20.2%;Q4毛利润382亿元,同/环比+28.6%/+6.5%;Q4毛利率21.2%,同/环比+2.2pct/-0.9pct。23年归母净利300.41亿元,同比+80.73%;Q4归母净利86.74亿元,同/环比+18.6%/-16.7%。其中汽车业务毛利率23.02%,同比+2.63pct。
3、费用:Q4销售/管理/研发费用分别为79.8/31.8/146.4亿元,费用率4.4%/1.8%/8.1%,环比+0.5pct/-0.3pct/+1.3pct。
经营分析
1、销量高增带动公司业绩表现强势,符合我们的预期。公司23年汽车销售302.44万辆,同比+67.8%。全面的产品矩阵/优秀的技术支持使公司在中低端市场地位稳固,握有市场定价权。Q4公司为完成销量降价销售,折低单车ASP及利润,但全年来看依旧强势,符合我们的预期。
2、公司新车周期到来,国际化空间广阔。1)3月比亚迪荣耀版改款已基本上市完毕,后续元up/秦L/汉L等新车将上市,腾势/仰望/方程豹新车带动公司持续冲击高端市场,新车周期将推动公司持续强势;尤其高毛利新车将带动公司盈利在Q2-Q3迎来拐点。
2)公司海外表现强势,24年新进入墨西哥市场,在泰国/巴西/以色列等国持续放量,车型供给增加&海外工厂在路上,26年在海外有望大规模放量,海外车企电动化实力薄弱,公司海外市场空间广阔。
盈利预测、估值和评级
比亚迪作为国内汽车行业龙头,24年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发,规模效应下成本优势明显。结合公司新车周期及出海战略持续推进,我们预计公司24-26年归母净利分别为408.6/566.6/823.9亿元,对应15.7/11.3/7.8倍PE。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧,市场需求不及预期。
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