中邮证券-交通运输行业周报：基建特许经营办法落地，“国九条”再提分红监管-240413

　　板块观点

　　航运板块：集运指数方面，本周SCFI综合指数报1731点，环比跌0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】油运方面，本周BDTI指数报1205点，环比升6.9%，BCTI指数报871点，环比降11.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）干散货方面，本周BDI指数报1690点，环比升1.3%。

　　航空板块：民航清明假期日均客流量167.8万人次，同比增长21.9%，相比2019年同期增长0.3%。三大航在年报中更新机队引进计划，2024-2026年机队合计年化增速仅为3.3%，结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单数量及波音空客交付能力，我们认为未来三年行业供给约束较强。随着需求端逐步复苏，我们仍看好民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空。

　　3月29日民航局召开会议介绍民航局落实中央经济工作会议和政府工作报告精神推进低空经济发展所做工作及下一步考虑。随着通用航空行业被确定为战略新兴产业，各地产业政策频出，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。

　　机场板块：

　　深圳机场披露2023年年报，2023年营业收入41.6亿元，同比增长55.9%，归母净利润3.97亿元，扭亏为盈。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。

　　快递物流板块：

　　交通部发布快递发展指数，3月快递业务量同比增速预计约为25.6%，快递业务收入同比增速预计约为16%。一季度，快递业务量、业务收入同比增速预计分别为27.4%和18.4%。快递行业业务量保持较高速度增长，4月初仍然保持20%以上增速，超出年初市场预期。尽管当前快递行业的市占率分层尚未结束，但中通提出稳定分红，行业龙头或不再激进，价格竞争烈度可能有所缓和。当前龙头快递股价有所修复，但动态估值水平仍处较低水平，推荐中通快递，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、韵达股份（未覆盖）、申通快递（未覆盖）。

　　中国外运凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。公司近期股价对应2023年分红的股息率保持在4.6%左右，仍具备吸引力，建议保持关注。商务部提出消费品以旧换新文件已经印好，结合国务院3月7日印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提出的汽车、家电、家装消费品三大消费品领域，我们认为家电及家装消费品仍可能是政策重点支持方向。关注大件零担物流相关标的，关注德邦股份（未覆盖）。

　　铁路公路：

　　本周《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式公布。中国收费高速公路于上世纪八十年代末逐步启动建设，2000年后进入高速发展期，早年建设的高速公路经营权接近到期，改扩建陆续提上日程。尽管当前收费公路管理条例尚未推出修订稿，但《基建特许经营管理办法》非常具有指导意义，当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。

　　资本市场新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性。该政策出台或利好交运板块高股息资产的长期表现。我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，其仍有望跑出超额收益。建议关注招商公路、大秦铁路、京沪高铁。

　　投资建议

　　推荐春秋航空、中通快递、招商公路、中国外运，关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股、大秦铁路、中国国航、华夏航空、京沪高铁。

　　风险提示：

　　宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。