长城证券-国电南瑞-600406-2023年度业绩点评：国内外业务业绩双增，持续发挥行业领头羊作用-240429

　　事件：4月25日，公司发布2023年度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年，公司实现营业收入515.73亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；扣非净利润69.50亿元，同比增长10.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年业绩稳健增长，持续发挥行业领头作用：2023年全年，公司实现营业收入515.73亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；扣非净利润69.50亿元，同比增长10.43%。收入分拆来看，公司2023年业务分类有所改变，智能电网营业收入为256.35亿元，同比增长2.57%；数能融合营业收入为111.34亿元，同比增长21.73%；能源低碳营业收入为96.38亿元，同比增长33.47%；工业互联营业收入为31.69亿元，同比下降3.01%；集成及其他营业收入为18.89亿元，同比下降10.53%。费用端，公司2023年销售费用、管理费用、研发费用分别为20.85亿元、12.67亿元、27.12亿元，同比分别增长18.59%、10.78%、13.92%。整体来看，公司2023年着力推进企业高质量发展，不断优化产业布局，在新型电力系统现代产业链核心技术、关键资源、人才储备等方面持续发挥行业引领作用。

　　国内外业务双向拓展，在手订单充裕：报告期内，公司在国内国际均展现了业务拓展成效。2023年全年，公司传统优势业务持续巩固，新一代调度技术支持系统完成首批6个试点工程切主运行，现货市场、新一代集控、新一代用采实现批量部署。自主可控安全装置、配网可信计算产品、电力5G终端实现系列化应用。新兴业务加快发展，报告期内已实现1200V、1700V中低压IGBT产品自主可控和3300V、4500V高压IGBT产品的挂网应用。国际业务也同步实现快速回暖，报告期内公司与智利签定CGE智能电表等重大项目，印尼AMI主站系统等重大工程成功实现投运。从海内外营业收入来看，2023年公司国内业务营收为500.70亿元，同比增长8.72%，海外营收为13.94亿元，同比增长104.07%，毛利率为23.25%，同比+5.43Pct，海外业务实现收入与毛利率双增。订单方面，报告期末公司在手订单498.52亿元，本年新签在手订单274.27亿元，同比均有提升，订单数量充裕。

　　2023年新设立2家全资子公司，未来有望持续赋能母公司：报告期内，公司投资新设立南瑞瑞腾、深圳南瑞两家全资子公司，大力拓展信创业务，服务大湾区产业高质量发展。南京南瑞瑞腾主要聚焦IT基础软硬件产品及相关服务，深圳南瑞主要聚焦于新能源发电二次、人工智能应用及工业设计业务。信创、人工智能等均属于国家重点战略发展方向，公司设立相关全资子公司，显示公司积极响应国家战略发展，不断优化产业布局的决心。深圳作为工信部第一批认定的人工智能创新应用先导区、科技部确定的人工智能创新发展实验区，根据《人工智能发展白皮书2023》，2023年深圳人工智能产业规模达到2488亿元，并且已初步形成覆盖基础层、技术层和应用层完整人工智能行业的产业链。我们预计，公司通过子公司进行大湾区服务的同时，未来也有望受益产业发展趋势，赋能母公司，进一步实现母公司业绩增长。

　　盈利预测及投资建议：公司报告期内业绩实现稳定增长，国内外业务开拓均见成效。同时，公司于报告期内设立两家子公司，大力拓展信创业务，迎合国家信创发展需求，未来有望为母公司业绩赋能。我们看好公司未来发展，预测公司2024-2026年营业收入为580.82亿元、670.02亿元及800.52亿元，归母净利润81.44亿元、91.10亿元及108.18亿元，EPS 1.01/1.13/1.35元，对应PE 22.4X、20.0X及16.8X，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。