东兴证券-家居行业：12月家居出口增长提速，外销有望持续向好-240126

　　事件：家具及其配件1-12月累计出口金额641.96亿美元，同比-5.20%；12月当月出口金额68.49亿美元，同比增长12.40%，增速环比提升8.8pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　12月出口增长提速，短期低基数下持续增长可期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）家居出口11月恢复正增长，12月增长提速，均验证了外销较高的景气度。今年上半年家居外销仍有较低的基数，高增长延续依然可期。从成本端看，家居原材料价格仍普遍延续了23年以来的较低水平，而外销相关方面：人民币23下半年有所贬值；海运费23全年维持低位，24年1月有所上涨。成本端基本处于有利位置。乐歌股份已发布23年业绩预告，23Q4利润表现优秀，并表示中大件海外仓增长迅速，进一步印证家居外销景气度，外销企业短期业绩可期。

　　美国消费韧性较强，降息预期有望提振需求。北美是我国家居主要出口地区。美国持续的高利率以及高通胀环境会抑制消费积极性，但同时可看到，非农就业人数（折年数）在12月达到新高，股市（纳斯达克指数/道琼斯工业指数）、楼市（标准普尔/CS房价指数）均保持上涨态势。Adobe Analytics报告显示，“黑五”当天美国线上销售额同比增长7.5%，消费端保持增长。居民就业率高位叠加资产价格持续上涨，我们看好美国消费韧性的持续性。从美国地产角度看，虽然成屋销售数据由于利率上行而出现下滑，但房价指数已提升至历史最高水平，同时房屋空置率也处于历史低位。利率水平既关系到房屋需求，也关系到购房成本。未来美国若实现降息，在“房价上涨预期+低空置率”的背景下，美国房屋销售弹性可期，进而支撑家居置换需求。

　　海外电商渗透率提升进程中，跨境电商为家居出口带来机会。海外电商渗透率仍在提升进程中。以美国为例，根据美国人口普查局数据，线上消费占比由2018年的9.7%持续提升至2023前三季度的15%左右。电商渗透率的提升为出口企业带来机遇：1）国内跨境电商平台发展迅猛，如SheIn、Temu、TikTokShop等。出海平台一般与国内生产商有更高的合作适配度，打开出口企业增长空间。2）传统线下零售商如沃尔玛产业链地位较为强势，国内商品型企业可通过电商平台打造自主品牌并获取更高的盈利能力。随电商渗透率的提升，品牌势能有望不断强化。电商平台数量的增加，竞争的加剧，使得线上相比于线下的价格优势扩大，电商渗透率有望加速提升，我们看好出口企业持续受益。

　　投资建议：12月出口数据的较高增长强化了外销回暖的确定性，叠加成本端的有利位置，短期低基数下增长弹性可期。海外消费韧性仍在，降息有望进一步提振需求。海外电商渗透率仍在提升中，为国内生产企业带来机会。我们建议关注家居外销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。

　　风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。