国投证券-老凤祥-600612-Q3业绩暂时承压，不断创新永葆活力-241101

　　公司发布2024年第三季度报告：

　　1）2024前三季度，公司实现营业收入525.82亿元/-15.28%，实现归母净利润17.76亿元/-9.60%，扣非归母净利润16.98亿元/14.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）单拆Q3，公司实现营业收入126.23亿元/-41.89%，实现归母净利润3.72亿元/-46.20%，扣非归母净利润2.39亿元/-65.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）系黄金价格的持续上涨导致黄金首饰消费量下降所致。

　　毛利率基本稳定，费用率稳中略升

　　1）2024前三季度公司毛利率为8.56%/+0.44pct，销售/管理/研发费用率分别为1.30%/0.79%/0.05%，同比+0.08pct/+0.22pct/+0.01pct，实现归母净利率3.38%/+0.21pct。

　　2）单拆Q3公司毛利率为6.52%/-0.98pct，销售/管理/研发费用率分别为1.16%/1.08%/0.07%，同比+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct，实现归母净利率2.95%/-0.24pct。

　　传承非遗显底蕴，创新合作添活力。

　　报告期内，公司参与一系列重要活动，展现品牌深厚历史与创新活力。9月16日至20日，老凤祥亮相在香港亚洲国际博览馆举办的九月香港珠宝首饰展览会，展示了非遗金银细工、珐琅、银饰、绒绣、面塑、金银币、玉雕、民族首饰、老凤祥迪士尼主题新品等众多特色展品。9月20日至22日，在第十八届中华老字号博览会上，老凤祥推出了与动漫形象“高达”的定制金饰品等跨界合作产品，展现了老字号品牌的创新力量。9月28日，公司在上海张园举办了以“凤尚金潮Shining Shanghai”为主题的国际首饰文化节，发布了《2024年黄金珠宝首饰市场消费新洞察》，并首发了上海国际光影节联名款“华彩”。10月16日至18日，在2024ESG全球领导大会上，老凤祥作为联合主办方，推动全球ESG合作、发展与共赢，为全球可持续发展贡献“上海智慧”和“上海方案”。

　　投资建议：

　　买入-A投资评级。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入633.83/675.90/731.63亿元，同比-11.3%/+6.6%/+8.2%；实现归母净利润19.92/22.01/24.42亿元，同比-10.0%/+10.5%/+11.0%。给予买入-A投资评级，6个月目标价57.12元，对应2024年15xPE。

　　风险提示：宏观经济波动，金价与汇率波动，存货管理风险，拓店不及预期风险等。