国金证券-海吉亚医疗-6078.HK-医院业务良性增长，自建并购持续推进-240327

　　业绩简评

　　2024年3月26日，公司发布23年年度业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入40.77亿元（同比+28%），剔除核酸检测一次性影响后收入同比+34%；净利润6.85亿元（同比+42%），剔除核酸检测一次性影响后净利润同比+64%；经调整净利润7.13亿元（同比+18%），剔除核酸检测一次性影响后经调整净利润同比+31%；

　　拆分来看，2023H2公司实现收入23.17亿元（同比+39%），净利润3.50亿元（同比+38%），经调整净利润3.67亿元（同比+20%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　医院业务良性增长，肿瘤特色进一步增强。2023年，公司医院业务实现收入38.90亿元（同比+29%)，剔除核酸检测一次性影响后同比+35%。其中门诊收入13.51亿元（同比+23%），剔除核酸检测一次性影响后同比+43%；住院业务收入25.39亿元（同比+32%），住院业务收入高增主要系公司旗下医院积极拓展诊疗项目（特别是肿瘤类项目）。2023年，公司肿瘤业务实现收入17.78亿元（同比+24%），其稳健增长进一步凸显公司肿瘤相关业务特色。

　　自建并购持续推进，业务布局稳步扩张。截至23年末，公司管理或经营15家（同比增加3家）以肿瘤科为核心的医院。同时公司以并购+自建的方式不断扩大其医疗服务网络及业务规模。1）在建医院进展：德州海吉亚医院已于24年3月通过验收，规划设置床位1000张；无锡海吉亚医院预计于2025年初交付使用，常熟海吉亚医院预计于2025年底交付使用。2）现有医院二期项目：重庆海吉亚、单县海吉亚以及成武海吉亚已经投入运营，开远解化医院、贺州广济医院以及长安医院等项目有序进行。3）并购项目进展：23年公司分别对宜兴海吉亚、西安长安医院、曲阜城东医院进行收购。

　　盈利预测、估值与评级

　　内生外延双轮驱动下，公司业绩增长可期。考虑到在建医院仍需持续投入，我们下调24-25年利润预测,24-25年归母净利润原预测值为9.86/12.47亿元,现预计2024-2026年归母净利润分别为9.06/11.42/13.82亿元,分别同比增长33%/26%/21%，EPS分别为1.44/1.81/2.19元，现价对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　并购扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；医保政策风险；医疗事故风险。