光大证券-汽车和汽车零部件行业跟踪报告：欧盟分阶梯加征纯电动汽车关税，头部新能源车企仍具备相对优势-240612

　　欧盟加征自主纯电动车出口关税政策宣布：6/12欧盟委员会拟对来自中国的纯电动汽车分阶梯征收额外关税；其中，上汽、吉利、比亚迪分别加征38.1%、20%、17.4%的关税，对配合调查但未被抽样的车企加征21%的平均关税，对未配合调查的车企加征38.1%的关税，对中国产的特斯拉采取单独计算的关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果欧盟与中国当局的讨论未能达成有效解决方案，以上临时反补贴税将从7/4起以担保形式征收。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，1）此次欧盟对比亚迪的关税征收力度低于预期、对上汽高于预期、对吉利等其他车企基本符合预期（vs.我们基于关税预期约20%-25%）；2）欧盟对自主品牌的关税征收力度或与当前各车企在当地的销售规模有关。

　　加征关税影响部分车企出海战略：2024年前4月中国新能源乘用车出口同比+27%至66万台。其中，出口至欧洲的销量占比约25%，包括部分特斯拉、以及欧洲品牌。当前自主品牌对欧洲出口体量有限，但考虑到当地市场空间，自主品牌加快对于欧洲的市场布局。我们将目前自主品牌对欧洲的出口布局分为三大类，本轮加征关税或主要影响后两类对于欧洲的布局战略：1）第一大类（奇瑞、长城、长安）：以燃油车出口至俄罗斯为主，少数新能源汽车出口至欧洲地区。2）第二大类（上汽）：前期进行本土品牌收购具备本土化优势，已大规模进入欧洲市场。3）第三大类（比亚迪、吉利）：以全新品牌进入欧洲市场并有批量出口。

　　头部自主新能源车企仍具备优势，建厂、合作、品牌收购或部分规避政策风险：以比亚迪海豚、MG4、大众ID.3为例，我们统计了三款车型在欧洲本土的销售价格，除西班牙外的多数国家，大众ID.3相较于海豚、MG4的溢价在25%左右（西班牙ID.3销售价格低于海豚，略高于MG4）。我们认为自主车企，1）仍具备价格竞争优势，同时有望通过供应链降本、与经销商成本分摊等方式部分消化关税影响。2）预计也有望通过与欧洲当地车企合作、东南亚等海外生产基地生产销售+出口、以及欧洲当地建厂等方式规避潜在风险。3）中长期角度来看，欧洲市场带来的销量弹性较大，自主品牌存在欧洲布局的必要性。我们分析欧洲市场走量的核心在于能否贴近欧洲市场的用户画像打造爆款车型。相对看好降本能力强、海外导入车型丰富、以及深度本土化节奏领先的头部新能源车企的海外布局前景。

　　投资建议：预计2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；其中，新一线、二/三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。1）整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷、小鹏汽车。2）零部件：a）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、斯菱股份、北特科技；b）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；c）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。

　　风险提示：政策波动风险；销量不及预期；市场竞争加剧。