财通证券-中国巨石-600176-底部实现市占率提升，涨价修复未来盈利-240425

　　事件：公司2024Q1营收33.82亿元，同比下降7.86%；归属净利润3.50亿元，同比下降61.97%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比下降65.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　量增支撑市占率提升，价减Q1营收业绩承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格方面，根据卓创数据显示，2024Q1无碱玻纤粗纱均价为3677元/吨，同比下降21.82%；细纱均价为7273元/吨，同比下降18.48%。需求方面，一季度玻纤及其制品出口52.55万吨，同比增长12.40%，国内方面受涨价下游补库影响，产能同比增长的同时，库存从年初84.26万吨下降至79.40万吨。而公司方面，在行业底部依旧保持销量增长，逆势实现市占率提升，但价格因素影响较大，公司2024Q1营收业绩分别同比下滑7.86%与61.97%。

　　价格因素主导，Q1利润率承压下滑。2024Q1公司毛利率为20.13%，同降9.78pct；净利率为10.78%，同降15.10pct，利润率下降主要系一季度玻纤价格维持弱势，产品盈利承压。具体看费用端，2024Q1公司期间费用率为12.09%，同增0.29pct。其中，销售费用率为1.31%，同增0.27pct，管理费用率（含研发）为9.00%，同增0.44pct，财务费用率为1.77%，同降0.42pct。

　　涨价全面落地，库存有序下降。价格方面，截止2024年4月21日，无碱玻纤粗纱价格为3929元/吨，较3月中旬的低点累计上涨322元/吨，涨幅8.93%；细纱价格上涨至7950元/吨，自4月初开始累计上涨700元/吨，涨幅9.66%。自头部企业从3月末开始提价，行业价格稳步上涨，涨价从龙头到一般企业全面落地，价格的上涨也推动下游企业的补库，库存从2月份的高点90.64万吨下降至3月的79.40万吨。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润25.83/27.28/31.75亿元，同比增长-15.1%/5.6%/16.4%，最新收盘价对应PE为18.6x /17.6x /15.1x，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。