财信证券-低空经济行业可转债研究报告：元年已至，迎风起航-240426

　　投资要点

　　顶层设计逐渐完善，国家大力支持低空经济发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年以来，从中央到地方持续加大对“低空经济”产业建设的支持力度，2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，并被作为新增长引擎，我们认为低空经济是新质生产力的重要组成部分，产业在政策红利推动下有望加速发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　技术进步推动低空经济产品落地，各环节瓶颈待突破。产业链上游原材料和零部件相关企业通过开发产品到低空经济领域，有望形成新的业绩增长曲线；产业链中游主要以无人机、eVTOL等整机制造为核心，具有较高技术壁垒；产业链下游主要是无人机、eVTOL等航空器的应用以及产业融合。产业链重点受益环节包括碳纤维等复合材料，高性能及长续航动力电池，航空器制造，复杂空域管理服务等。

　　低空经济，未来万亿产业空间新引擎。中国民航局发布的数据显示，到2025年，低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。根据赛迪顾问，预计2025年我国民用无人机产业规模将突破2000亿元，工业级无人机将成主力机型，eVTOL将成为新起之秀，快速推进商业化。这一新兴战略产业的发展对于促进产业结构优化升级、提升国家竞争力具有重要意义，将有力扩大消费需求、促进形成新的强大市场，推动经济内循环释放巨大的发展空间，成为经济增长的超级引擎。

　　“低空经济+”乘风而起，发展多元领域广。随着低空经济逐渐被提升到国家战略层面，政策和产业的双重推动正不断加速推进各种“低空经济+”应用场景的落地和发展。根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，2030年通用航空装备将应用于各相关领域并成为低空经济增长的推动力，形成万亿级市场规模。低空经济发展是低空空域从“自然资源”转化为“经济资源”的过程，具备长周期、多领域、大空间的特点，将催生相关产业链投资机会。

　　投资建议：低空经济是新质生产力代表之一，预计将带动万亿市场空间。2024年低空经济首次写入政府工作报告，政策端和产业端迎来共振，今年是低空经济蓬勃发展的元年，未来有望成为推动经济增长的新动能。我们认为当前低空经济处于培育初期，受到国家政策积极支持，作为新质生产力和经济新增长引擎，低空经济前景广阔，未来可期，低空经济具有产业链条广、价值量大等特征，有望带动多行业发展，并承接制造业外溢产能。建议关注低空经济产业链核心组成部分原材料、零部件、整机、地面基础设施及空管系统的优质龙头企业以及对应的可转债标的。

　　风险提示：技术发展不及预期；民航空域政策收紧；基础设施落地进度不及预期；商业化落地不及预期。