财信证券-固定收益周报：城投非标负面舆情增多，债市延续震荡偏强-240422

　　央行公开市场净回笼720亿元，资金利率上行，资金面趋紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公开市场操作方面，本周央行逆回购投放资金100亿元，国库现金投放量0亿元，MLF投放资金为1000亿，逆回购到期量为120亿元，MLF回笼资金为1700亿元，最终净回笼720亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月19日，R001收于1.87%，较上周末上行7.11BP；R007收于1.90%，较上周末上行1.48BP。

　　国债、国开债收益率整体下行。截至4月19日，1年期国债收益率收于1.69%，较上周末下行0.25BP；3年期国债收益率收于1.99%，较上周末上行0.06BP；10年期国债收益率收于2.25%，较上周末下行2.97BP。1年期国开债收益率收于1.83%，较上周末上行2.11BP，3年期国开债收益率收于2.14%，较上周末下行3.07BP；10年期国开债收益率收于2.32%，较上周末下行7.96BP。

　　中短票收益率和城投债收益率整体下行，中期限品种下行幅度较大。截至4月19日，中短票收益率方面，7年期AA+及3年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行13.10 BP、9.82BP。城投债方面，3年期AA+、5年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行10.24BP、14.18BP。

　　中短票收益率和城投债收益率整体下行，中期限品种下行幅度较大。截至4月19日，中短票收益率方面，7年期AA+及3年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行13.10 BP、9.82BP。城投债方面，3年期AA+、5年期AA品种收益率下行幅度较大，较上周末分别下行10.24BP、14.18BP。

　　利率债方面，本周公布的GDP数据超出市场预期，但是物价、贸易、社融等数据显示经济修复力度较弱且存在结构性不平衡问题，而地产与消费并无明显改善，此外央行官员再次强调货币政策仍有空间，提振债市做多情绪，债券收益率继续不断走低。利率展望，从经济基本面来看，GDP表现超预期并不会轻易改变债牛的基础，3月的地产、消费、贸易、工业等数据显示经济复苏并不稳固，目前宏观环境仍处于信贷投放偏弱、有效需求不足的状态，经济仍然维持缓慢修复态势。从货币政策角度来看，央行官员再次强调货币政策仍有空间，货币政策对债市也不构成制约因素，但在央行提及防止资金空转的影响下，资金利率也难以大幅下行，资金面总体平稳。整体上看，后续债市将延续窄幅震荡，长端利率或继续小幅下行，市场关注经济政策是否会进一步加力。

　　信用债方面，开发商对未来市场预期悲观，拿地及新开工动力不足，维持对地产行业谨慎的判断。近期城投非标风险事件频发，一季度城投非标违约17件，同比去年一季度增加2例，截至本周末，4月城投非标新增14例风险事件，主要为定向融资产品，从区域来看，集中在山东、贵州、陕西、云南和河南等省份。城投债目前仍然保持公开债券无违约的现状，2025年之前城投信仰仍存。操作策略上来看，当前信用债市场依旧存在“资产荒”，权益市场波动加大以及外围动荡的背景下，机构欠配压力进一步加深，但考虑到目前信用债收益率、信用利差普遍位于历史低位，信用下沉空间不大，若后续债市出现调整，可增加交易波段操作。

　　风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，通货膨胀上行。