国金证券-中国广核-003816-业绩稳健成长，每股分红稳定提升-240328

　　业绩简评

　　3月27日晚间公司披露23年年报，全年实现营收825.5亿元亿元，同比-0.3%；实现归母净利润107.2亿元，同比+7.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　新投机组带来增量贡献，售电业务稳健增长。公司23全年上网电量为2141.5亿千瓦时，同比+7.95%（其中子公司1670.7亿千瓦时，同比+6.8%）。电量同比上升主因防城港3号机组投运以及联营的红沿河6号机组于2H22投运、23年换料大修总时长同比下降。23年平均上网电价0.423元/千瓦时，同比略增，体现核电作为低成本清洁基荷电源，即使参与市场交易受波动影响仍较小。

　　非售电业务占比下降，毛利率结构性提升。受海风建设量下降影响、约占总营收20%的建筑安装业务营收下滑，对综合毛利率起正向作用（23年升至35.97%，同比+2.7pct）。售电业务毛利率略有下降或主因防城港3号机组投运、推高年内固定资产折旧成本。

　　机组集中获批，核电成长性提升。23年公司新获批宁德5、6号机组，广东惠州核电3、4号机组，8M23陆丰6号机组开工建设。此外，广西防城港核电4号机组预计将于1H24投产，24年成长可期。

　　每股现金分红绝对值增加，看好核电长期投资价值。公司公告23年度计划现金分红0.094元/股（22年度为0.087元/股），分红比例44.3%（同比+0.2pct）。核准重启以来核电再入成长期，资本开支压力较大。但往后看，利息费用下降/折旧到期将带来度电利润提升、度电分红绝对值提升。长期看，资本开支达峰后分红比例有望提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润118.5/128.9/130.7亿元，EPS分别为0.24/0.26/0.26元，对应PE分别为17倍、15倍和15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。