光大证券-药明康德-603259-2023年第三季度业绩公告点评：收入略低于预期，早期研发需求仍待回暖-231031

　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入295亿元（+4.0%YOY），实现归母净利润81亿元（+9.5%YOY）；实现扣非归母净利润77亿元（+23.7%YOY），收入略低于此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全球生物医药早期研发需求仍待回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年前三季度公司常规业务（剔除新冠商业化项目）收入同比增长23.4%，其中Q3常规业务收入同比增长15.7%，较23H1的27.9%有所下降。23年前三季度，公司药物发现部分实现收入56.1亿元（YOY+4.1%）；工艺研发和生产（D&M）实现收入156.3亿元（YOY+1.4%），剔除新冠商业化项目后同比增长48.2%，D&M业务保持强劲增长。受全球生物医药研发投入的负面影响，早期药物研发需求下降，公司下调全年收入预期至2%-3%（此前为5%-7%）。

　　新分子业务发展良好。2023年前三季度，公司新分子业务实现收入20.7亿元（YOY+38.1%），公司预计全年收入增长将超过60%。截至9月底，新分子业务在手订单同比增加245%。公司启动常州和泰兴基地产能扩建工程，预计在23年12月投产，多肽固相合成反应釜体积将由原计划的2万L增加至3.2万L，大幅提升多肽药物研发生产能力。

　　盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，23Q3公司业务增长低于此前预期，考虑全球生物医药早期研发需求疲软，略下调公司23-25年归母净利润预测为96.63/116.56/148.73亿元（分别下调1.7%/4.0%/2.6%），分别同比增长9.64%/20.62%/27.60%，A股对应23-25年PE为28/23/18倍，维持“买入”评级；H股对应23-25年PE为29/24/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情持续风险；药企研发投入不及预期；竞争加剧。