信达期货-股指周报：基本面修复缓慢，估值下修空间不大，短期防守等待回踩-240324

　　股指核心逻辑梳理：

　　在连续的震荡整理以及国际消息面扰动下，上周A股遭遇回撤，其中上证指数小幅冲高后回落，周线回踩五周线后获得支撑，整体依然维持在3050一带上下波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四大标的指数中，大市值风格整体表现不佳，中证1000相对坚挺收涨0.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　海外方面，尽管美联储政策预期仍在摇摆，但盈利端韧性支撑美股主要股指依然具备上行空间，其中纳斯达克指数上周受鸽派预期松绑特征显著，收涨2.85%。

　　从申万2021最新行业分类的表现来看，近期市场主线匮乏，尽管资金活跃性尚可，但板块可持续性较差，其中传媒（9.40%）、农林牧渔（4.49%）和综合（3.15%）板块涨幅靠前，建筑材料（-2.59%）和医药生物（-2.13%）等落后。

　　上周值得关注的几个事件：（1）国内经济数据好于预期（尤其是今年关键的出口与地产），但修复幅度不高，整体宏观面依然处于走平阶段。中观上，从目前A股公布的财报数据来看，部分板块盈利已逐渐走出底部区间，未来基本面预期易上难下；（2）美联储议息会议后，国际市场解读偏鸽，美股科技股涨势偏强，或是带动上周国内相关概念逆势活跃的一大原因；（3）大国摩擦再起，美国对华投资法案、俄罗斯恐怖袭击等对市场情绪扰动较大。

　　综合来看，我们认为基本面尚在底部的情况下，短期政策面以及海外市场对于市场情绪的干扰较大。一方面，一季度伴随着两会召开不少政策密集出台，短期政策面再出现超预期利好的概率不大，二季度起国内的聚焦点在于经济成效的兑现成绩上面。另一方面，中美利差倒挂问题仍是关键症结，当前美联储降息争议大、美国大选年以及国际黑天鹅事件潜在，预计对于A股指数层面构成压力。

　　策略建议：

　　期货操作上，短期情绪面敏感度较高，指数趋势回归震荡，单边可操作性不强，参考沪深300指数3400点支撑，若逢回踩可短线介入。低波红利+TMT短期仍有配置价值，长期建议跟踪国内地产以及中美关系。

　　期权操作上，上周股指期权IV维持横盘整理，沪深300当月平值加权隐含波动率维持在15-16%一线波动，周五有小幅上冲态势，但整体幅度有限，期权隐含波动率继续停留至历史低位水平。操作上，标的指数突破未果，期权波动率与方向尚未转向正相关，鉴于隐含波动率分位数较低，投资者可选择双买+认沽/认购义务仓。

　　风险提示：（1）国内政策承接不及预期；（2）美联储政策前景摇摆；（3）中美关系再降温