华龙证券-贝斯特-300580-年报点评报告：2024Q1扣非业绩高增，三梯次战略逐步落地-240426

　　事件：

　　4月20日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023年实现营收13.4亿元，同比+22.4%，实现归母净利润2.6亿元，同比+15.1%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%；2024Q1实现营收3.4亿元，同比+11.2%，实现归母净利润0.7亿元，同比+29.4%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+74.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点：

　　新能源零部件业务受益于下游高景气度，扣非归母净利润同比高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端，公司2023年营收同比+22.4%，分业务来看，燃油车零部件/新能源汽车零部件/智能装备及工装业务分别同比+15.0%/+64.7%/+77.8%，新能源汽车零部件业务受益于下游高景气度维持高增速，智能装备及工装业务增速亮眼。利润端，公司2023年扣非归母净利润同比+57.5%，主要原因有二：一是毛利率同比略增0.2pct；二是期间费用率同比-1.4pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.9pct/-0.5pct/-0.1pct/+0.2pct。

　　 2024Q1扣非归母净利润同比+74.7%，维持研发高投入驱动成长。公司2024Q1归母净利润同比+74.7%，主要原因原因有二：一是毛利率同比+4.9pct，或系销量增加摊薄成本；二是销售期间费用率同比-2.1pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct/-2.3pct。其中研发费用同比+34.5%至0.12亿元，公司维持对新能源汽车零部件等研发项目高投入，相关产品有望落地支撑公司业绩增长。

　　三梯次布局逐步落地，工业母机&机器人业务打开成长空间。公司坚持三梯次发展战略，第一梯次的传统涡轮增压器核心零部件等业务实现稳健发展；第二梯次的新能源汽车零部件受益于下游高景气度，公司加快推进安徽贝斯特新能源汽车零部件产能建设，预计2024年中投产并于2024H2产能逐步爬坡；第三梯次通过子公司宇华精机布局工业母机、人形机器人等领域，首台套高精度滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已下线，随着下游产业化逐步落地，第三梯次业务有望为公司打开成长空间。

　　盈利预测及投资评级：公司三梯次战略清晰，有望充分受益于新能源汽车高景气度，布局工业母机&机器人业务打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.49/4.46/5.43亿元，当前股价对应PE为26.4/20.6/16.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准；适当性管理。