天风证券-城投专题研究：2023年地方债付息压力几何？-240627

　　我们关注各省地方政府债付息压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全国层面：

　　①地方政府债券规模持续扩大，2023年余额为40.82万亿，较2022年同比增长16.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随着债券余额的累积，付息压力也逐渐加大，2023年付息规模达到1.25万亿。

　　②2023年地方政府债平均利率明显下降，为3.06%，较2022年下行0.15个百分点。

　　③专项债付息压力占土地收入比重有所上升，2023年国有土地出让收入口径下占比12.89%。

　　省份层面：

　　①广东、山东、浙江、江苏、四川等地由于存量债务规模大，相应的付息压力也更严重，均超过600亿元。

　　②国有土地出让口径下省份层面地方土地出让收入足以覆盖专项债利息支出。黑龙江、甘肃、青海、云南等省份较弱，未达到2倍，若考虑到城投债务，可能将出现较大的付息缺口。

　　地市层面：

　　①武汉、广州、成都三地政府债付息压力处于全国前列，分别为216.37亿元、171.47亿元、166.22亿元，西安、杭州、青岛、南京、哈尔滨、宁波也均在百亿以上。

　　②仍有部分地区存在付息缺口，主要集中在黑龙江、云南、青海等弱资质省份。国有土地出让收入的口径下，哈尔滨2023年存在9.47亿元的付息缺口，天津静海区、宁河区、蓟州区等分别存在5.30亿元、3.65亿元和3.43亿元的缺口。

　　总体来看，除个别地市外，全国地方政府债付息压力近年来有所提升，但整体在可控范围内。但除了地方政府债之外，地区更大的负担在于城投平台的有息债务，若进一步考虑有息债务付息，部分地区可能存在更大的付息压力。

　　风险提示：债务付息成本估算与实际成本偏差较大造成数据偏离实际值较多；地方债务偿债资金来源假设单一造成偿债能力评估偏离；政策出现超预期变化。