天风证券-信用债市场周度跟踪：信用债市场大幅调整-240929

　　信用债收益率和利差大幅上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各品种各等级各期限信用债收益率较上周大幅上行，其中部分长久期品种上行超过10bp；利差同步大幅上行，其中部分低等级企业债、中短期票据、城投债和银行二级债上行超过10bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期限利差涨跌互现，其中中短期票据、企业债多数上行，2Y-1Y、3Y-1Y银行二级债上行较多；等级利差方面，中短久期的高等级与低等级利差上行较多，其中有AA-/AAA城投债与A/AAA-银行二级债上行超过5bp。从历史分位数来看，低等级信用类资产收益率、信用利差分位数较上周小幅上升。

　　超长债：本周超长债收益率大幅上行。城投债主体中，山东铁发上行14.61bp，亦庄投资上行12.14bp，津城建上行11.16bp，鄂交通上行11.03bp，另有重庆交投、济南城建、粤路桥、长沙先导、粤路建、豫交投等主体平均收益率上行超过10bp；产业债主体中，中信银行上行13.9bp，首钢集团上行12.8 bp，赣投集团上行12.7bp，山西焦煤上行12bp，交通银行上行12bp，陕煤集团上行11.9bp，另有中节能、中国电建、北京控股、华电集团、中铁股份等主体上行超过11bp。

　　城投债：各省份利差均上行。分省来看，较上周，云南上行10.27bp，吉林上行7.73bp，天津上行7.69bp，另有青海、甘肃、山西、内蒙古、辽宁、广西、贵州、新疆、河南、湖南上行超过5bp。截至9月27日，3%估值以上城投债规模8,508.0亿元，占比5.5%，较上周上升1.3%。

　　产业债：除房地产外利差均上行。分行业来看，较上周，国防军工利差上行6.81 bp，银行上行6.34bp，农林牧渔上行5.82bp，另有纺织服饰、家用电器、汽车、轻工制造、电力设备上行超过5bp；房地产利差下行0.78bp。

　　主要发行人利差普遍上行。多数城投发行人（存续债券规模300亿以上）利差多数上行，津城投信用利差上行8.15bp，豫航空港上行7.89bp，吉林高速上行7.82bp；银行二永债发行人中，渤海银行信用利差上行12.17bp，郑州银行上行12bp，中原银行上行11.81bp；地产主体中，碧桂园、万科、旭辉集团信用利差大幅下行，融侨集团、奥园集团、时代控股利差大幅上行。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。