慧博智能投研-市场预期：2023年1~2月经济数据点评-240319

　　事件：

　　2024年1-2月经济数据

　　中金公司

　　进出口

　　1.出口：2024年1-2月以美元计价出口同比+7.1%（2023年12月为2.3%）、进口同比+3.5%（2023年12月为+0.2%），高于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】春节错位和去年同期疫情影响造成的低基数部分导致了同比增速的改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但排除这个因素以后，简单推算下来，出口改善多半还是基本面因素驱动。

　　2.进口：2024年1-2月以美元计价进口同比+3.5%（2023年12月为+0.2%），高于市场预期。

　　3.顺差：内需恢复偏慢，进口增速改善幅度小于出口，贸易顺差进一步加大。1-2月贸易顺差为1252亿美元，同比上升20.6%。

　　经济增长（生产、投资、消费）

　　1.生产：2024年1-2月工业增加值同比增长7%，环比增长0.56%、增速较前月有所加快。工增涨幅扩大主要由黑色冶炼及部分下游制造业支撑。

　　2.投资：2024年1-2月固定资产投资同比增4.2%，增速较去年12月小幅加快0.3个百分点。整体来看，1-2月固定资产投资小幅改善主要靠制造业投资支撑，而基建投资增速有所回落；地产投资依然偏弱。

　　3.消费：2024年1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，相较12月社零同比7.4%略有下滑，我们认为主要是基数抬升所致。从分项上看，受春节季节性扰动，1-2月居民面临的情况包含：1）食品烟酒消费同比回升；2）服务消费景气度高；3）汽车消费维持高增长；4）家电消费基数偏低等多方面因素的带动，总体消费热度较高。

　　物价与通胀预期

　　1.CPI：2月CPI同比从1月的-0.8%转正至0.7%，升幅超过我们预期的0.4%。2月CPI升幅超预期，主要由于文娱出行等节日消费旺盛。但CPI总体偏弱态势表明复苏尚不稳固，总体CPI环比仍弱于历史同期。

　　2.PPI：2月PPI同比降幅从-2.5%进一步走扩至-2.7%，略低于我们预期的-2.6%。PPI环比与上月持平于-0.2%，连续第四个月维持在负区间，同比进一步走扩至-2.7%并弱于预期，显示工业供过于求的态势持续。

　　货币与信贷

　　1.货币：2月M1同比增速为1.2%，这一数字略低于12月的1.3%。2月M1的同比增速是在2023年同期基数不低且1-2月新房销售不高的背景下实现的，说明政策发力支持非常明显。

　　2.信贷：1-2月累计新增人民币贷款6.37万亿元，较上年同期减少3400亿元。虽然2月单月数据出现一定波动，但是1-2月的新增人民币贷款仍然是历史第二高水平，大幅高于2022年1-2月的5.2万亿元。

　　3.社融：2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。

　　经济政策预测

　　在央行强调“均衡投放”的供给端新模式下，单月融资数据的波动不一定完全反映经济基本面的形势；排除供给端的波动之后，2月政策发力仍然明显。向前看，政策发力的力度可能会继续加强，高频数据也显示3月信贷需求可能会有所恢复。