东吴证券-有色金属行业跟踪周报：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头-240406

　　投资要点

　　回顾本周行情（4月1日-4月5日），有色板块本周上涨6.81%，在全部一级行业中涨幅靠前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨7.66%，能源金属板块上涨10.99%，工业金属板块上涨5.86%，金属新材料板块上涨3.18%，贵金属板块上涨5.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业金属方面，中美经济复苏超预期拉动制造业需求，工业金属表现良好。贵金属方面，避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头，建议关注美国3月CPI数据以验证美国通胀降温进程。

　　周观点：

　　铜：中国制造业PMI超预期叠加减产预期，海内外铜价环比上涨。截至4月5日，伦铜报收9,348美元/吨，周环比上涨5.37%；沪铜报收73,980元/吨，周环比上涨2.62%。供给端，截至4月5日，本周进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨，铜精矿供应端仍然未有新的变化，冶炼厂也暂时基本维持稳定，CSPT小组于3月会议中倡议联合减产，幅度约为5-10%；需求方面，铜价维持涨势，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。我们认为目前矿端供应在短期略显短缺、长期供应预期收紧，本周中美制造业PMI均有所超预期，铜需求预期有所支撑，铜价稳步上涨，此外海外通胀预计有所反复，关注美元指数走势。

　　铝：供给侧云南开启小幅复产，需求侧订单复苏超预期，电解铝价格呈上升趋势。截至4月5日，本周LME铝报收2,451美元/吨，较上周上涨4.97%；沪铝报收19,925元/吨，较上周下跌3.43%。供应端，云南电解铝企业于3月开始复产，目前共计已复产19万吨，四川贵州部分企业因技改减产7.7万吨，整体供给略有增加；需求端，本周铝棒开工率环比增加0.27%、铝板带箔开工率环比增加0.47%，整体需求有所回升，订单有所回暖。我们认为现阶段中美经济复苏迹象明显，而铝价受到供需的影响较大，铝价本周稳步上涨，政策端北京放松限购政策，发改委稳步推进汽车、家电以旧换新政策，推动长期需求稳步增长，铝价重心长期上移趋势不变。

　　黄金：避险交易权重上升，市场无视美国利率预期波动，海内外黄金价格维持上涨势头。截至4月5日，COMEX黄金收盘价为2349.10美元/盎司，周环比上涨4.18%；SHFE黄金收盘价为541.52元/克，周环比上涨4.86%。本周，美国3月ISM制造业PMI录得50.3%，高于预期的48.4%；欧元区3月SPGI制造业PMI终值录得46.1%，高于预期的45.7%；美国2月工厂订单月率录得1.4%，高于预期的1%；美国3月ADP就业人数变动录得18.4万人，超出预期的14.8万人；美国3月非农就业人口变动季调后录得30.3万人，超出预期的20万人。本周主要经济数据表明，欧美制造业需求超出预期，强劲的美国就业数据也大幅推迟了美联储降息的预期，我们认为当下市场已暂时忽略了利率波动的影响，因俄乌以及中东的地缘政治风险正在加大黄金的吸引力，预计短期黄金价格受到地缘风险的影响维持震荡向上的走势，建议关注美国3月CPI数据以验证美国通胀降温进程。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。