国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2024年2月期）：风格回归大盘成长-240206

　　宽基指数配置选择建议

　　报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI共5个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、估值、价量、预期4个维度最终得到12个因子。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6只指数，即：上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）模型从2017年1月至2024年1月进行回测，每月根据复合因子排名前2名的指数作为推荐指数并等权买入。“相对宽基指数平均、相对wind全A指数、相对偏股混合基金指数”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在6%-11%之间，超额最大回撤在3%-8%之间，年化夏普比率在1.1-2.3之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为75.00%、75.00%、73.33%。本期模型优选的指数为中证500和中证1000，相较于上月推荐结果（中证1000和创业板指）投资风格向大盘成长回归。从宏微观因子得分明细来看，中证1000指数主要由宏观因子打分贡献所致，反之沪深300指数主要受到宏观因子拖累，在固定资产投资、海关进出口、CPI因子得分上分化明显，而中证500指数在宏微观因子上均有较高得分，故列为首位推荐指数。

　　宽基指数增强型基金分析筛选

　　从样本整体表现的角度来看，截至2024年1月25日，近一月市场交投活跃度继续有所下降、大盘股连续2个月跑赢中小盘股、因子不稳定程度维持在临界值内，行业轮动速度小幅高于历史均值，指数波动率继续走低，不过个股收益离散度则略有回升，beta大幅下跌相对有利于选出跑赢基准的个股，总体而言，市场环境对于量化选股策略的影响利弊参半。从宽基增强基金超额业绩上看，半数宽基指增实现正超额。

　　其中，调仓风格积极、行业偏离中小、成分股偏离较大、中高换手的基金平均超额收益在各个特征类型中超额相对突出，超额回报在0.5%以上。从因子特征类型超额情况来看，规模因子稳定性高的品种，近一月超额表现明显优于其他品种，除此之外，Beta因子、成长因子和杠杆因子稳定性高的品种超额表现同样较好。与之形成对比的是，价值因子、波动因子稳定性高的品种，近一月超额表现居后。1月以来市场整体下跌，交投活跃度低迷，两市成交水平继续下降，市场风格维持大强小弱，对于规模、成长因子把控能力较强的基金经理，往往对市场大小盘风格轮动、股票的成长性等情况十分敏感，整体超额突出。

　　具体到本月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选。具体组合标的为：汇添富中证500指数增强、博道中证500指数增强、鹏华中证500指数增强、招商中证1000指数增强、太平中证1000。

　　宽基被动指数型基金分析筛选

　　截至2024年1月25日，近一月宽基被动型ETF总体呈现资金净流入状态，净流入幅度显著提升，较前月翻倍，整体净流入1442.99亿元。从跟踪指基规模较大的指数及其ETF月度资金净流入/出情况大致可以看出，净流入主要集中在以大盘风格为代表的沪深300、上证50和创业板指ETF上，其中跟踪沪深300的ETF净流入最多，资金净流入高达1280.12亿元。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，本月筛选的已上市组合标的为：南方中证500ETF、嘉实中证500ETF、华夏中证500ETF、南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF。

　　风险提示

　　地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。