国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2024年3月期）：风格向中大盘成长扩散-240305

　　宽基指数配置选择建议

　　报告创新性引入宏观因子，从政府财政收支、货币供应、进出口、社会投资、CPI共5个维度进行因子有效性测试，同时结合基本面、估值、价量、预期4个维度最终得到12个国子。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】轮动标的遵从“不重不漏”原则，选取6只指数:上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）模型从2017年1月至2024年2月进行回测，每月根据复合因子排名前2名的指数作为推荐指数并等权买入。“相对宽基指数平均、相对wind全A指数、相对偏股混合基金指数”三组策略，风险收益回报方面，三组策略年化超额收益在5%-9%之间，超额最大回撤在3%-7%之间，年化夏普比率在0.9-1.9之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为75.00%、75.00%、73.33%。本期模型优选的指数为中证50Q和创业板指，相较于上月推荐结果(中证50Q和中证1000）投资风格向中大盘成长扩散。

　　宽基指数增强型基金分析筛选

　　从样本整体表现的角度来看，截至2024年2月25日，近一月市场交投活跃度受春节休市影响继续有所下降、大强小弱态势有逆转迹象、因子不稳定程度飙升至历史以来高点,行业轮动速度同样上升至历史高位,指数波动率表现分化，不过个股收益离散度则大幅走高, beta大幅反弹使得策略选出跑赢基准的个股难度增加,总体而言市场环境对于量化选股策略的影响弊大于利。从宽基增强基金超额业绩上看，仅1/4的宽基指增实现正超额。其中，除成分股偏离较大的指增基金外，其余各特征的指数增强型基金均产生了不同幅度的超额回撤。从因子特征类型超额情况来看，规模因子稳定性高的品种，近一月超额为正且表现明显优于其他品种。近一月市场整体探底回升，交投活跃度并不算低，两市成交水平受过节因素影响有所下降，市场风格再度出现转向端倪，对于规模因子把控能力较强的基金经理，往往对市场大小盘风格轮动情况十分敏感，因此整体超额突出。

　　具体到本月基金组合的推荐上，立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选:1、主动偏离方向:中证500指数在布局医药生物、电力设备、电子、计算机、国防军工等成长型板块的同时，对于化工、有色、机械设备等周期型行业也有一定的权重分布，呈现兼顾成长与周期的特点，行业分布比较均衡，创业板指着重布局电力设备、医药生物、电子等成长型龙头公司，成分股权重分布较为集中，呈现一定的大盘成长风格的特点。建议对应指数增强型基金的选择，注重考虑行业/个股偏离中低，或者进行适当偏离但偏离方向侧重上述领域的品种，以更好的贴合优势行业。2、因子暴露:持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情。3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为:博道中证500指数增强、鹏华中证500指数增强、招商中证500增强策略ETF、华夏创业板指数增强、嘉实创业板增强策略ETF。

　　宽基被动指数型基金分析筛选

　　截至2024年2月25日，近一月宽基被动型ETF总体呈现资金净流入状态，净流入幅度继续显著提升，整体净流入高达2316.85亿元。从跟踪指基规模较大的指数及其ETF月度资金净流入/出情况大致可以看出，净流入主要集中在沪深300、中证500和中证100OETF上，其中跟踪沪深300的ETF净流入最多，资金净流入高达1159.75亿元。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，本月筛选的已上市组合标的为:南方中证5OOETF、嘉实中证50OETF、华夏中证500ETF、易方达创业板ETF、天弘创业板ETF。

　　风险提示

　　地缘政治风险、海外重启加息政策、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。