国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2024年2月期）：聚焦科技制造+高股息-240206

　　行业主题配置选择建议

　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2024.1.31，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500，相对中证800，相对偏股混”六组策略，数据结果均显示模型效果显著：风险收益回报方面，六组策略年化超额收益在9%-18%之间、超额最大回撤在1%-4%之间、超额年化夏普比率在2.06-3.55。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为75.00%、80.56%、85.00%。2月模型优选行业为汽车、通信、计算机、电力、中药Ⅱ、国防军工、纺织服饰、钢铁、煤炭、医疗，本期推荐的行业的整体方向仍聚焦于科技制造+高股息板块，科技制造相关行业推荐排序上升，看好成长反弹，持续推荐高股息底仓策略，关注医药医疗边际投资价值。高股息板块（钢铁、煤炭、电力）主线明显，通信和计算机行业强势进入推荐组合，主要系预期类因子和质量类因子共振所致。从因子得分明细来看，汽车和通信行业主要为预期类因子和质量类因子共同贡献，居于推荐组合前两名，而煤炭、电力、国防军工行业为情绪类因子的得分贡献为主，家用电器板块主要系短期市场信心下降，报告数量明显降低，长期负债资产比降低较多，故而预期类和质量类因子得分明显下降，因此不在本月行业推荐之列。

　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐

　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，2月基金组合围绕科技制造（汽车、通信、计算机、国防军工、医疗）、高股息（钢铁、煤炭、电力）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：国泰中证800汽车与零部件ETF、广发国证通信ETF、天弘中证计算机主题ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、汇添富中证中药ETF、广发中证军工ETF、国泰中证钢铁ETF、国泰中证煤炭ETF、华宝中证医疗ETF。

　　2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况

　　从资金流动情况来看，截至2024年1月25日，近一月被动型行业主题ETF资金总体上呈现为净流出状态，近一月净流出总计14.98亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的433只被动型行业主题ETF中，有205只资金净流入，215只资金净流出，13只无资金流动变化，资金流入的基金数量略低于流出数量。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。其中科技、新能源行业资金净流入居于前列，近一月资金净流入分别为10.79亿元和6.39亿元，科技行业净流入主要集中在人工智能行业ETF上，近一月获得资金净流入7.64亿元，新能源行业资金净流入主要集中在光伏行业ETF上，近一月获得资金净流入9.93亿元，远超其他行业资金流入水平。周期、消费、国防军工行业呈现资金净流出趋势最为明显，近一月资金净流出分别为14.67亿元、9.54亿元、6.27亿元。资金面配置上整体呈现多元化布局科技、新能源的特点。

　　风险提示

　　地缘政治风险、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。