国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2024年4月期）：聚焦消费+黑色板块-240408

　　行业主题配置选择建议

　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2024.3.31，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500，相对中证800，相对偏股混”六组策略，数据结果均显示模型效果显著：风险收益回报方面，六组策略年化超额收益在9%-17%之间、超额最大回撤在1.9%-4%之间、超额年化夏普比率在2.0-3.5之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为66.67%、77.78%、85.00%。4月模型优选行业为酒类、家用电器、汽车、钢铁、中药、有色金属、煤炭、非酒类食饮、纺织服饰、半导体，本期推荐行业的方向由高股息+顺周期转向消费+黑色板块，环比变化有限，仅3个行业较上月产生变化，有色金属、半导体、纺织服饰分别替代通信、计算机、非银金融进入推荐组合。

　　从因子得分明细来看，本月推荐行业大都受情绪类和预期类因子影响而排名靠前，而轮出行业主要受到质量类因子得分下降的影响。推荐行业前五名中酒类、汽车依然维持较高排名、但得分有所下降，主要系质量类因子下降所致；而钢铁行业则由于质量类因子和预期类因子的提升进入前五名。同时，家用电器行业得益于北向资金流入，其排名与得分均有所上升。

　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐

　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，4月基金组合围绕消费（食品饮料、家用电器、汽车、中药）、黑色（钢铁、有色金属、煤炭）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：天弘中证食品饮料ETF、国泰中证全指家电ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、易方达中证汽车零部件主题ETF、国泰中证钢铁ETF、汇添富中证中药ETF、南方中证申万有色金属ETF、国泰中证煤炭ETF、国联安中证全指半导体ETF。

　　3月以来被动型行业主题ETF资金流动情况

　　从资金流动情况来看，截至2024年3月25日，近一月被动型行业主题ETF资金总体上仍呈现为净流出状态，近一月净流出总计111.95亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的439只被动型行业主题ETF中，有139只资金净流入，288只资金净流出，12只无资金流动变化，资金流入的基金数量远低于流出数量。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显，其中医药医疗、农业、周期行业均获得小幅资金净流入，近一月资金净流入规模均在4亿元以下，而科技、金融地产、新能源行业呈现资金净流出趋势最为明显，近一月资金净流出均在20亿元以上。从细分行业来看，资金净流出分别集中在半导体、非银、新能源汽车ETF上，近一月资金净流出占比均在60%以上。

　　风险提示

　　地缘政治风险、海外重启加息政策、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。