国金证券-股票量化策略私募基金2月业绩回顾及投资前瞻：超额回撤创历史极值，策略环境底部回暖-240318

　　第一部分：股票量化策略投资前瞻

　　量化策略运作方面，近期不稳定因子数量跃升至历史高位，对量化选股策略的超额收益负面影响显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】流动性层面，两市日均成交额回升至9400亿以上，中小盘股换手水平提升幅度显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）风格方面，春节归来后市场涨势在中小盘股票中扩散，全月中小盘股再度跑赢大盘股。波动率层面，各重要指数平均时序波动水平大幅飙升，个股截面波动水平同样走高，均回到历史较高水平。对冲成本来看，2月以来使用三大股指期货合约对冲所需承担的平均贴水成本均有不同幅度的下降，不过仍然位于近几年较高水平，并且基差波动水平也维持高位。从指数风险溢价对应分位值来看，中证500及中证1000指数均处于高风险溢价区间，显示其配置价值较高。综合来看，春节后小微盘重新表现强势，量化策略业绩修复超预期，降低了短期赎回压力，但小微盘多头力量以交易型资金为主，持续性不宜过度乐观。节前市场行情受雪球敲入、短期赎回冲击及大市值股票上涨影响，后续缺乏大市值极端上涨行情助推，中小盘股票极端流动性问题再次发生的可能性较低。另外，受年初以来净值回调、以机构为主的资金赎回等影响，预计量化私募行业总管理规模有一定幅度的下降，这也使得行业整体面临的策略拥挤度得以缓解。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，中证500指数风险溢价水平持续优于其他指数，加上beta仍在相对低位，目前是不错的配置窗口期。对于中性策略而言，近期年化对冲成本虽有所下降，但仍不算低，并且IM近月合约贴水幅度波动异常，混合对冲的中性策略当前并不是最佳配置时点，如有中性策略配置需求可考虑仅使用IC作为对冲工具的标的。

　　第二部分：股票量化策略2月业绩回顾

　　2024年2月A股在月初仍在恐慌性下跌通道中，随后大盘股率先反弹。春节归来后，市场在投资者情绪依旧低迷的情况下持续上涨，风格上月内出现极端的反转，中证500成分股格外占优，交投活跃度有所回暖，截面和时序波动水平均回到历史高位，不过量化策略运作环境并不乐观。据我们本次重点统计的617只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2月虽半数子策略获得正收益，但指增策略超额集体大幅回撤。具体来看，沪深300指数增强策略2月平均来看在指增策略中绝对收益表现最好，同时超额回撤幅度小于中证500和中证1000指增，2月超额收益中位数为-0.99%。中证500指数增强策略2月绝对收益表现在三类指增策略中居中，但超额回撤远高于其他两类策略，超额收益中位数为-6.13%，为2019年统计以来最大单月超额回撤。中证1000指数增强策略2月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现垫底，超额回撤居中，2月超额中位数为-3.22%，同样创下统计以来最大单月超额回撤。市场中性策略方面，2月以来基差贴水大幅走深后又迅速收敛的走势使得运作中的产品净值大幅波动，叠加现货端集体回撤的超额收益，中性策略全月大幅回撤，同样为2019年统计以来最大单月回撤。量化复合策略方面，2月商品市场延续震荡行情，波动率继续探底，市场对CTA策略的友好度较低，各子策略2月均表现为负收益，不过受益于权益市场反弹，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2月整体回撤并不算大。

　　第三部分：本期股票量化私募介绍——元图投资：

　　元图投资虽成立时间较短，但团队核心成员出身百亿量化私募高频组，共事时间较久，为稳定团队再创业，因此已有成熟的高频投研框架，策略历经多年实盘验证。公司目前专注股票量化领域，以机器学习为主打造高频alpha策略，产品线涵盖500指增、1000指增、市场中性策略，已发行运作的策略从成立运作以来均有良好的业绩表现，尤其是在今年以来的市场环境中，大幅优于同策略平均水平。公司当前管理规模较小，处在快速发展的红利期，可予以关注。

　　风险提示

　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。