国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2024年3月期）：聚焦高股息+顺周期-240304

　　行业主题配置选择建议

　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2024.2.29，“相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500，相对中证800，相对偏股混”六组策略，数据结果均显示模型效果显著：风险收益回报方面，六组策略年化超额收益在10%-17%之间、超额最大回撤在1.9%-4%之间、超额年化夏普比率在2.07-3.56。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为75.00%、80.56%、86.67%。3月模型优选行业为酒类、汽车、家用电器、通信、中药Ⅱ、钢铁、纺织服饰、煤炭、非银金融、计算机，本期推荐的行业的整体方向由科技制造+高股息板块转向高股息+顺周期板块，仅3个行业较上月产生变化，消费金融板块替代科技制造进入推荐组合，持续推荐通信、中药、钢铁、煤炭等高股息板块。

　　从因子得分明细来看，本月推荐行业基本都因为质量类和预期类因子得分较高而排名靠前，而轮出行业（电力、国防军工和医疗）主要受到情绪类和预期类因子得分下降的影响。酒类板块得益于北向资金的助力和净利润因子的提升，排名大幅提高，汽车主要系北向资金流向和市场信心抬升的影响，投资价值有所提升。虽然通信和计算机仍在推荐行业之列，但是排名有所下降，为情绪类因子得分较低所致。

　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐

　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，3月基金组合围绕高股息（家用电器、通信、中药、钢铁、煤炭）、顺周期（酒类、汽车、纺织服装、非银金融）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：鹏华中证酒ETF、广发中证全指汽车ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、国泰中证全指家电ETF、广发国证通信ETF、汇添富中证中药ETF、国泰中证钢铁ETF、国泰中证煤炭ETF、鹏华中证800证券保险ETF、天弘中证计算机主题ETF、国泰中证全指软件ETF。

　　2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况

　　从资金流动情况来看，截至2024年2月25日，近一月被动型行业主题ETF资金总体上仍呈现为净流出状态，近一月净流出总计165.73亿元。资金净流入/出的基金数量上，所统计的435只被动型行业主题ETF中，有113只资金净流入，306只资金净流出，16只无资金流动变化，资金流入的基金数量远低于流出数量。从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。其中国央企行业资金净流入居于前列，近一月资金净流入为12.63亿元，而科技、新能源、医药医疗行业呈现资金净流出趋势最为明显，近一月资金净流出均在30亿元以上。其中科技行业净流出主要集中在半导体ETF上，近一月资金净流出高达46.54亿元，远超其他细分行业资金流出水平。新能源行业资金净流出主要集中在光伏行业和新能源汽车ETF上，近一月获得资金净流入出超12亿元，医药医疗行业资金净流出则较为均衡，医疗、医药、创新药方向资金近一月净流出均在8亿元以上。

　　风险提示

　　地缘政治风险、海外重启加息政策、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险