天风证券-润建股份-002929-业绩承压，算力赋能新增长动能，期待信息网络业务反转-240506

　　事件：

　　公司2023年实现营业收入88.26亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长3.38%，实现扣非净利润4.27亿元，同比增长4.10%；2024Q1实现营业收入21.39亿元，同比下滑6.75%，实现归母净利润1.27亿元，同比下滑8.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　信息网络业务承压大，新能源受项目确收延迟影响：

　　分业务看，1）通信网络业务实现45.61亿元，同比增长4.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体通信业务保持平稳增长，我们认为伴随公司在行业市占率持续提升，有望保持持续稳健增长；2）信息网络业务实现收入21.11亿元，同比下滑12.60%。信息网络业务持续承压，我们预计主要是受宏观环境影响业务承压。我们认为随着整体宏观环境回暖，信息网络业务有望逐步复苏；3）能源网络业务实现收入18.45亿元，同比增长61.71%，呈现高速增长。4）算力业务实现收入3.08亿元，同比增长36.54%，算力业务在AIGC浪潮下，公司持续拓展大客户，有望保持高速增长。

　　期待毛利率回升：

　　公司23年毛利率承压下滑，整体实现毛利率17.92%。四大主要业务毛利率均承压。24Q1毛利率环比有所回升，但仍然较此前季度有一定差距，期待毛利率持续回升。

　　在手订单同比增长：

　　公司披露23年底“已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额”为169.7亿元，同比增长约38%。24Q1在手订单同比增长超过30%，公司将持续加大新业务拓展力度，保持公司持续健康发展。同时在算力持续突破大客户合作，近期和包括阿里云、百度、华为达成合作，赋能后续持续快速成长。

　　持续向算力布局：

　　①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。

　　②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。

　　③AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。

　　公司积极拥抱国产算力。公司和国产算力头部企业保持了良好的合作关系，双方合作内容涵盖算力、IDC、通信、数字化、新能源等领域，其中在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。

　　盈利预测与投资建议：由于公司23年经营承压，信息网络业务行业需求期待逐渐改善，调整公司24-25年归母净利润预测为6.3/8.2亿元（原值为7.9/10.3亿元），预计26年归母净利润为10.4亿元，对应当前PE估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等