天风证券-A股策略周报：座谈会透露出什么信号？-240526

　　近期报告观点回顾：我们在2024年4月29日《外资交易脉冲的驱动与考验》提到，AH市场有望获得外资的交易脉冲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月5日发布《三中时间议程确定，把握预期发酵期》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在5月12日《财政货币有望强化逆周期调节》中提到，新一轮宽松正在途中以及美元指数难呈现单边趋势行情。5月19日《如何理解房地产新政？》解析房地产新政，及高低切换如何影响市场。

　　市场思考：座谈会透露出什么信号？

　　1）总书记主持召开企业和专家座谈会强调：紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革，改革是贯穿座谈会通稿的主题，座谈会提及改革的目标、方式、重点。今年7月将召开党的二十届三中全会。又一次偶数届三中全会将至，全会前总书记主持召开这场面向基层的座谈会，或释放三中全会改革信号。而2）十八届三中全会至今，共有三次由总书记召开的企业座谈会，其余两次分别发生在2018年、2020年，这两次座谈会均指明后续发展的方向。其中2018年企业座谈会适逢十九届三中全会召开之年，且当时中美贸易关系较为紧张，座谈会意在支持民营企业发展并走向更加广阔舞台，2020年企业座谈会召开适逢新冠疫情席卷全球，座谈会强调“推动企业发挥更大作用实现更大发展”。

　　国内：普林格工业腾落指数回落

　　1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数微跌。2）工业生产腾落指数回落，甲醇回升，山东地炼、纯碱、轮胎、涤纶长丝回落，唐山高炉持平。3）国内政策跟踪：国家发展改革委举行5月份新闻发布会，国家领导人主持召开企业和专家座谈会，《上市公司股东减持股份管理暂行办法》发布。

　　国际：5月美联储纪要出炉，通胀仍有隐忧

　　1）俄乌冲突跟踪：欧盟国家将把冻结俄资产利润用于援乌，普京表示支持在当前现实基础上与乌克兰谈判。2）巴以冲突跟踪：国际法院要求以色列立即停止在拉法的军事行动，国际刑事法院检察官申请对以色列和哈马斯领导人发出逮捕令。3）5月美联储议息纪要出炉，纪要显示，与会决策者评估称，需要比此前预期的更长时间才能对通胀持续向2%回落有更大信心，与会决策者表示，未来的政策路径将取决于即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡状况；根据CME“美联储观察”，截至2024/5/25，美联储5月维持现有利率水平的概率为99.1%，加息25基点概率为0.9%。

　　行业配置建议

　　耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。