光大证券-电商行业2024年一季报总结：收入增速环比改善，竞争仍为主旋律-240617

　　实物商品网上零售渗透率同比下降0.9pct

　　1Q2024，实物商品网上零售额为28053亿元，同比增长0.8%，调整后同比增长11.6%；实物商品网上零售渗透率（占社消零售总额比例）为23.3%，同比下降0.9pct，主要由于上年高基数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分月度看，1-2/3M2024实物商品网上零售额的同比增速分别为4.2%/-4.9%，实物商品网上零售渗透率分别为22.4%/25.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1Q2024电商平台收入增速环比均有提升

　　收入端：四家电商平台1Q2024收入6420亿元，同比增长17.3%。1Q2024拼多多延续高速发展步伐，收入同比增速达到130.7%，美团保持稳健增长，收入同比增长25.0%，环比提升2.4pct。利润端：除阿里巴巴以外，其余三家电商平台GAAP归母净利润均同比提升。利润率方面，1Q2024除阿里巴巴以外的三家电商GAAP口径与Non-GAAP口径利润率同比均有提升。

　　投资策略：持续看好竞争优势较强和平台心智稳固的电商公司

　　从收入角度看，拼多多较强的性价比平台心智和出海业务的顺利扩张助力其1Q2024保持收入增速最高，而美团在到家业务上的业务壁垒以及到店市场规模的持续扩大也为美团带来稳健的收入端增长。此外，随着一系列稳固市场份额，提升用户参与度措施的实施，1Q2024阿里巴巴和京东的表现也有所回暖，但各家平台在市场份额上的投入仍在持续。

　　从利润角度看，本地生活市场竞争有所放缓，1Q2024美团核心业务的利润水平环比有所改善；货架电商方面，阿里巴巴和京东仍处于投入期，1Q2024利润水平相对承压，拼多多则得益于海外初期投入逐步完成，1Q2024净利润率环比有所提升。展望未来，得益于市场竞争放缓和新业务减亏效果显著，美团利润端表现或将有进一步改善，建议关注竞争发展情况和新业务减亏进展；而货架电商平台的竞争仍在持续，阿里巴巴和京东在利润端仍有一定压力，建议关注后续平台GMV增长情况以及出海表现。

　　我们对于电商板块的推荐顺序为：1）拼多多：业务持续高速扩张，毛利率环比提升；2）美团-W：竞争态势企稳，新业务减亏逐步显效；3）阿里巴巴-SW：核心业务专注增长，非核心业务持续减亏；4）京东集团-SW：日百品类进入健康增长轨道，持续投入平台生态建设。

　　风险分析：直播电商业态冲击，业内竞争加剧，消费意愿恢复进程不及预期