中航证券-科特估系列专题（一）：“科特估”行情或将重演“中特估”行情-240615

　　核心观点:

　　◆“中特估”即“中国特色估值体系”，是国家经济结构转型过程中的一次尝试，通过建设中国特色现代资本市场、深化国有企业改革来推动国家从“土地财政”向“股权财政”转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去，央企国企由于承担着更多的社会责任，尤其在疫情常态化防控后，导致被市场质疑盈利质量，估值被持续低估。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“中特估”概念的出现转变了市场的观念，认识到央企国企的使命，更加重视央企国企高质量、可持续发展的一面，使得央企国企估值不断修复。

　　◆我们理解“科特估”意为“中国科技特色估值体系”，是以“新质生产力”为代表的中国新--轮科技革命和产业转型过程中相关产业的估值体系重塑。与“中特估”类似，“新质生产力”背景同样是百年未有之大变局之下，中国经济结构转型的重要决策，在新一轮人工智能浪潮下，却因美国对华科技限制，国内部分科技产业估值同样被低估。

　　◆“中特估”映射的央企国企是从ESG角度出发，为我国经济高质量、可持续转型托底;而“科特估”映射的“新质生产力”是顺应新- -轮科技革命和产业转型，参考海外经验，“新质生产力”有望为我国经济高质量发展提供新动能。

　　◆参考日本经验，当名义GDP接近美国名义GDP的60%时，美国会采取限制措施以稳固自身地位。但坚持科技发展、调整出海方向，终将实现突围。从日本出口数据来看,80年代后,办公及通讯设备、集成电路及电子元件出口额快速增长，抗住日本汽车、货车出口额震荡下滑的压力，日本成功转型。

　　◆军工板块中短期，我们认为可关注如下两个方面: 1)以商业航天、低空经济等新质生产力为代表的赛道，有望成为军工行业基本面的新增长点，并随着政策催化、事件催化持续带来结构性的上涨机会。2)以军工央企下属上市公司为代表的权重股，在市值管理、提质增效等方面的进展，且议价能力较强，有望在板块修复行情中优先受益。

　　投资建议：

　　◆430政治局会议传达的稳增长信号和517地产组合拳的托底政策经过较充分反映后，市场逐步进入等待基本面验证阶段。推荐央企高股息板块和新质生产力概念,其中重点看好科技相关央企的表现。此后重点跟踪: 1)三中全会; 2)地产政策及数据; 3)政府债发行速度。

　　风险提示:

　　1.国内政策推行不及预期;

　　2.地缘政治事件超预期;

　　3.海外流动性收紧超预期;