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事件:
天味食品公布2024年一季报,24Q1实现营业收入8.53亿元,同比+11.34%;归母净利润1.76亿元,同比+37.20%;扣非归母净利润1.47亿元,同比+23.47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
底料增速放缓,复调冬调延续高增
分产品看,24Q1火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收2.9/4.9/0.3/0.3亿元,同比+1.2%/17.8%/21.8%/11.5%,火锅底料受大红袍战略调整影响增速有所放缓,复调及冬调延续高速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前小龙虾首批铺市已完成,公司后续稳步提升产品势能,进展顺畅。分渠道及区域看,24Q1线下/线上实现营收7.2/1.3亿元,同比+2.9%/101.2%,东/南/西/北/中同比+6.9%/11.1%/23.3%/8.2%/1.6%,新增18个经销商至3183个,经销商质量稳步提升。
原材料成本下行+产品结构提升,毛利率实现44.1%
24Q1实现毛利率44.1%,同比+3.4pct,主要系原材料成本下行、产品结构提升(高毛利复调占比由23Q1的55%提升至24Q1的58%)、C端产品全系去防腐剂的产品升级迭代。24Q1销售/管理/研发费用率分别为17.0%/5.1%/1.1%,同比+2.2/-0.8/-0.1pct,销售费用率增长主要系直播及抖音等宣传平台加大投入,管理及研发费用费效比提升。投资收益实现3438万元,同比+171%,主要系千喜鹤投资退出收益及理财收入。综合实现归母净利率20.6%,同比+3.9pct,扣非归母净利率17.2%,同比+1.7pct。
投资建议
2024年公司通过厚火锅新品+不辣汤加速布局底料赛道,延续稳健增长,同时中式复调依托食萃+区域性单品有望继续高速发展,小B端随着经销商开拓有望贡献增长新增量。2024年目标设定稳健,期待公司增长动能释放。我们预计公司2024-2026年的收入分别为36.3/42.5/49.7亿元,净利润分别为5.5/6.5/7.6亿元(暂未考虑员工持股计划费用因素),维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.44元,相当于2024年30x的动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;食品安全等
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